远东股份(600869)：智能缆网和机场业务稳健发展 电池业务有望边际改善

投资要点


　　事件：公司分别于4 月9 号和4 月26 号发布2023 年年报和2024 年一季报。


　　2023 年公司营收244.7 亿元，同比+12.8%；归母净利润3.2 亿元，同比-42.1%；其中2023Q4 公司营收70.7 亿元，同环比分别+23.2%/+0.7%，归母净利润-0.7 亿，同环比分别-203.0%/-199.2%。


　　2024Q1 公司营收48.1 亿元，同环比分别为+11.6%/-32.0%，归母净利润0.3 亿元，同环比分别为-79.3%/+138.3%，利润短期承压主要系电池业务亏损扩大。


　　利润端：费用管理优化，积极推进分红。2023 年公司毛利率、净利率分别11.7%/1.2%,2024Q1 公司毛利率、净利率分别10.9%/0.3%，同比分别-3.3pcts/-2.7pcts。2024Q1 公司主要费用中，销售费用率（2.8%）和管理费用率（2.5%）有所下降，财务费用率（1.5%）和研发费用率（3.3%）有所提升，四项费用率总体下降0.5pct，有效提升公司的盈利能力；公司2023 年拟派发现金红利1.6 亿，占2023 年归母净利润48.6%。


　　智能缆网：业务稳定扩张，随着海缆的逐步投产，盈利有望边际改善。2023 年智能缆网业务营收226.0 亿元，同比+14.8%，毛利率12.4%，同比-0.8pct，2024Q1 营收44.5 亿元，同比+10.3%，归母净利1.7 亿，同比-32.5%，主要是陆缆的竞争激烈。特高压为代表的坚强电网基础设施是有利于建设有效竞争的全国统一电力市场，因此特高压景气度有望持续，公司中标陇东-山东、宁夏-湖南特高压直流项目，业绩有望稳步提升。同时，公司持续推进高级海缆，开发500kV 交流、±535kV 柔性直流光纤复合海缆及软接头，其中远东南通海缆数智灯塔工厂一期项目2024Q2 投产,随着高端海缆业务的逐步改善，盈利水平有望持续提升。


　　智能电池：业绩短期承压，但随着电改的持续推进，国内大储有望进入产品力时代，同时积极布局海外。2023 年智能电池业务营收5.9 亿元，同比+19.1%，毛利率-17.8%，同比-11.5pcts，2024Q1营收1.7 亿，净利润-1.6 亿元，获千万元以上合同订单7.3 亿元，同比增长456.05%。国内大储的景气度首先受益于“新能源配储”政策，但“建而不用”导致国内大储市场进入纯低价竞争而不考虑性能。中国电改持续加速，储能有望进入高频应用的时代，有望引导大储进入产品力竞争时期，公司具有“缆储一体”协同优势，有望提升产品力，同时加强户储的出海，有望逐步提升盈利能力。


　　智慧机场：稳健增长。2023 年智慧机场业务营收12.2 亿元，同比-14.9%，毛利率14.6%，同比-1.32pct，2024Q1 营收1.7 亿，同比减少2.6%，归母净利润0.12 亿，同比增长5.3%，获千万元以上合同订单7.31 亿元，同比增长18.78%，承建项目87 个，其中，国内项目78 个，国外项目9 个，分布在全国7 个区域和海外9 个国家。


　　盈利预测与投资评级：


　　我们预测公司2024-2026 年营收分别为279.1/317.7/366.7 亿元，归母净利润分别为8.6/11.9/12.2 亿元，对应PE 分别为11/8/7倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：


　　产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

□.王.磊./.杨.帅.波    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司