帝尔激光(300776)2023年度报告24Q1业绩点评：24Q1业绩同环比高增 XBC、TOPCON设备确认加速

事件：公司发布2023 年年度报告&2024 年一季度报告，23 年实现收入16.09亿元，同比+21.49%，归母净利润4.61 亿元，同比+12.16%，扣非归母净利润4.31 亿元，同比+10.25%。其中Q4 实现收入4.57 亿元，同比+68.36%，环比-4.35%；归母净利实现1.22 亿元，同比+62.66%，环比-26.37%。24Q1季度实现收入4.5 亿元，同比+29.60%，环比-1.46%，实现归母净利润1.35亿元，同比+44.48%，环比+11.00%。Q1 业绩同环比提升显著。


盈利能力仍居高位，合同负债持续高增。23 年公司毛利率/净利率分别为48.38%/28.66%，同比-1.29pct/-2.39pct，盈利能力仍居高位，我们预计伴随XBC 激光设备订单收入逐步确认，公司盈利能力有望进一步提升。截至24Q1 末，公司合同负债为19.71 亿元，同比+120.42%，在手订单高增。


激光技术突破领先，订单上涨，布局其他领域激光设备。在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等激光技术上，均有全新激光技术覆盖及订单实现。（1）TOPCon：TOPCon 激光掺杂（TCSE）及激光诱导烧结（LIF）设备实现量产订单;（2）BC：应用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备，公司技术领先，并持续取得头部公司量产订单;（3）HJT：在HJT 电池工艺上，公司的LIA 激光修复技术获得欧洲客户订单;（4）组件：公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，公司现已交付量产样机，目前在验证中。


LIF 设备项目实现量产，落地前景良好。2023 年8 月，公司联合业内客户开发的激光诱导烧结技术（LIF）在TOPCon 电池上已完成工艺验证，可有效提升电池片转换效率0.3%以上。LIF 设备为全新增量设备，我们预计公司有望复刻SE 设备，取得行业70%市占率，对应500GW 以上订单。


投资建议：我们预计24-26 年公司实现归母净利润6.43/7.42/9.10 亿元，对应24-26 年PE 为19.2/16.7/13.6x，维持“买入”评级。


风险提示：光伏装机不及预期；设备研发的不确定性

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司