国博电子(688375)：23年业绩同比+16.47% 持续开拓新领域培育新增长点

事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，23 年营收35.67 亿（+3.08%），归母净利润6.06 亿（+16.47%）。23Q4 营收7.41 亿（-7.29%），归母净利润1.56 亿（+31.45%）；24Q1 营收6.93 亿（-0.62%），归母净利润1.21 亿（+4.22%）。


　　23 年营收稳健增长，业绩同比+16.47%，净利率创历史新高。公司23 年实现营收35.67 亿（+3.08%），营收稳步增长，实现归母净利润6.06 亿（+16.47%），利润增速显著高于营收。净利率提升至17%（+1.95pct），其中：毛利率提升至32.28%（+1.62pct）；期间费用率略提升至13.11%（+0.55pct），主要由于折旧与摊销费用增加导致管理费用率提升至3.60%（+1.22pct），其余各项费用率均有所下滑。


　　24Q1 业绩同比+4.22%，产品结构变化导致盈利能力有所提升。2024Q1公司实现营收6.93 亿（ -0.62%） ， 主要系行业去库存影响； 实现归母净利润1.21 亿（+4.22%），净利率提升至17.42%（+0.81pct），由于产品结构变化毛利率提升至35.63%（+3.88pct），期间费用率提升至15.57%（+1.81pct）。


　　23 年末固定资产较年初+108%，现金流有显著改善。 23 年末固定资产13.54 亿元，较年初+108.4%，射频集成电路产业化项目转固，扩充产能。23 年经营性现金流净额8.39 亿元，与22 年的-1.84 亿元同比大幅改善，主要由于公司销售回款增加。


　　化合物为基，军民品并举，公司持续开拓新领域。军：公司是T/R 组件龙头，相控阵技术是军事雷达和通信的核心技术之一，军队信息化建设全面提速，公司作为军工信息化的核心标的，有望充分受益，同时在低轨卫星和商业航天领域公司多款产品已开始交付客户。民：卫星通信、低空经济等新领域的发展为高性能射频集成电路打开新增长空间，公司多款射频集成电路已应用于 5.5G 通感一体基站中，无人机的射频前端模组批量出货。此外，公司多个终端射频控制芯片批量交付，开发完成WiFi、手机PA 等射频放大类芯片产品，同时正在进行新产品研发。


　　根据24 年一季报下调营收、上调毛利率，调整24、25 年EPS 为1.68、2.11 元（前值为1.86、2.39 元），新增26 年EPS 为2.60 元，参考可比公司24 年53 倍PE，给予目标价89.04 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期；终端射频芯片业务开拓进度不及预期

□.王.天.一./.罗.楠./.冯.函    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司