指南针(300803)：传统业务承压 证券迈入良性发展轨道

事项：


　　近期，公司发布2023 年报及2024 年一季报：2023 年实现营业收入11.13 亿元，同比下滑11.33%；归母净利润0.73 亿元，同比下滑78.54%；扣非净利润0.65 亿元，同比下滑80.39%。公司2024 年一季度实现营收2.94 亿元，同比下滑13.17%；归母净利润0.17 亿元，同比下滑70.74%；扣非净利润0.16 亿元，同比下滑71.42%。


　　评论：


　　传统金融信息服务业务业绩下滑，公司研发投入持续加大。2023 年证券市场交易低迷，进而导致开展中高端产品销售一定程度上的相对减少。公司在证券市场整体景气度不足的背景下，继续加大在金融信息服务的研发投入。与此同时，公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费继续保持增长，2023 年新增用户规模保持稳定，确保了业务长期可持续发展。


　　麦高证券首次实现经营性盈利，证券业务迈入良性发展轨道。2023 年，公司有序推进麦高证券各项业务恢复展业，实现净利润593.38 万元，是收购后首年实现经营性盈利。其中，手续费及佣金净收入9170.21 万元，同比增长161.32%；利息净收入3423.36 万元，同比增长103.42%；自营业务投资收益6951.83 万元，同比增长450.13%。2023 年末，代理买卖证券款24.10 亿元，较上年度末增长106.98%。2023 年，麦高证券持续加大人才队伍建设和IT 等投入，着力恢复证券经纪业务和证券自营业务，相关工作进展顺利。


　　2024 年第一季度新增付费用户显著增加，证券业务继续保持盈利。2024 年第一季度业绩同比下滑，原因系受2024 年春节较晚影响，公司本年度高端产品营销时间同比滞后约一个月，导致2024 年该产品的现金回款节奏较上年同期出现“错月”效应。因此，报告期内金融信息服务业务相关财务指标与上年同期不具可比性。2024 年春节后，资本市场整体有所回暖，公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，第一季度新增付费用户同比显著增加。麦高证券的经纪业务和自营业务保持快速发展，其中，手续费及佣金净收入3999.21 万元，同比增长178.61%；利息净收入1269.49 万元，同比增长132.87%；报告期末，代理买卖证券款33.94 亿元，较上年度末增长40.86%。麦高证券继2023 年实现盈利后，2024 年第一季度继续保持盈利。


　　投资建议：考虑到2023 年金融信息服务行业整体承压，我们调整盈利预测。


　　预计公司2024-2026 年营收分别为14.77/19.00/21.88 亿元（2024-25 年原值15.26/21.77 亿元），归母净利润分别为2.56/3.91/5.02 亿元（2024-25 年原值3.21/5.01 亿元）。参考历史估值情况，给出2025 年65 倍估值，对应2025 年目标价在61.75 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：权益市场交易量波动；行业竞争加剧；业务协同推进不及预期。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司