智微智能(001339)：周期复苏+AI共振 智联网业务增长可期

事件：


　　智微智能发布2023年报和2024 年一季报。公司2023年实现营业收入36.65 亿元，同比增长20.86%；归母净利润0.33 亿元，同比下降72.44%。公司24Q1 实现营业收入7.14 亿元，同比下降10.37%；归母净利润0.13 亿元，同比下降64.13%。


　　点评：


　　消费、工业类产品收入显著增长，受益周期复苏+AI 共振。公司2023年行业终端产品收入25.06 亿元，同比增长33.54%；工业物联网产品收入1.02 亿元，同比增长76.03%。公司产品覆盖行业终端（如OPS、云桌面、各种PC 等）、ICT 基础设施（如服务器、网络安全设备、交换机等）和工业物联网IIoT（如工业主板、工业计算机、工业显示等）三大业务板块。公司积极布局新品，针对教育和会议场景推出了一系列支持Intel、ARM 和国产化平台架构的OPS 会议模块。在ICT 基础设施领域，公司已自主研发并迭代更新了多款服务器主板。


　　毛利率筑底，股利支付等因素拖累净利率。公司23Q4/24Q1 毛利率分别为12.64%/12.94%，环比分别增长3.04/0.30pct；净利率分别为0.17%/2.15%。公司利润率受部分非需求因素影响，1）公司2023 年完成新产线投入和旧产能搬迁，折旧及待摊费用大幅增加；2）公司2023年和24Q1 股份支付费用分别达0.50 亿元和0.12 亿元。未来随着公司产品升级及高毛利率的工业物联网产品占比提升，利润率有望回升。


　　鸿蒙风起，智联网提速在即。公司作为国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，通过与Rockchip、Phytium 等平台的深度合作，产品与开源鸿蒙系统完美适配，推出包括OPS、云终端、边缘终端等多种产品，可适用在物联网、教育、商业化和个人家庭等场景。公司目前已成为行业中少数能完成“云网边端”一站式硬件的公司，围绕客户需求提供完整的硬件选型和定制服务。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年营收41.5/49.1/58.7亿元，归母净利润1.0/1.3/1.7 亿元，对应PE 分别为71x/54x/41x。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；产品研发不及预期。

□.李.玖./.王.浩.然    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司