普瑞眼科(301239)：23年业绩高增 高基数下24Q1业绩承压

核心观点：


　　普瑞眼科发布23 年和24Q1 业绩。23 年公司实现营收27.18 亿元（+57.50%）；归母净利润2.68 亿元（+1202.56%）；扣非归母净利润1.98 亿元（+967.07%）。24Q1 营业收入6.76 亿元（+4.01%）；归母净利润1692 万元（-89.58%）；扣非归母净利润1908 万元（-73.28%）。


　　在白内障和眼病业务推动下，公司23 年业绩高增。根据公司年报，传统优势项目屈光保持稳健增长，收入12.96 亿元（+33.52%）；视光业务为公司近年来重点发展的业务，收入3.97 亿元（+52.65%）；基于疫情期间积压的择期手术需求快速释放，白内障和眼病业务高速增长，尤其在白内障方面，公司抓住机会推广高端术式，同时引入卢奕等一流专家打造专业品牌，23 年收入5.94 亿元（+137.96%），综合眼病收入4.17 亿元（+78.66%）。此外东莞光明眼科医院并表为公司带来一定增量，其23 年收入2.13 亿元（+18.40%），净利润5231 万元（+51.81%）。


　　23Q4 受季节波动影响稍显颓势，24Q1 在同期高基数背景下业绩承压。


　　根据wind，公司23 年Q1-4 分别实现营收6.50、7.28、7.88、5.52 亿元，归母净利润1.62、0.72、0.82、-0.49 亿元。Q4 往往为眼科淡季，同时受宏观环境影响，公司收入环比下滑且出现亏损。24Q1 业绩承压原因主要有：（1）23Q1 受积压需求释放刺激业绩基数较高，此外还有9 千万左右的投资收益；（2）公司有多家新院处于培育期，同时受宏观环境影响收入增速放缓，拉高公司整体成本，24Q1 毛利率为40.54%，同比下降4.1pp，管理费用率15.05%，同比上升3.26pp。


　　盈利预测与投资建议。公司24 年业绩受上年同期高基数和宏观环境影响预计会有所承压，预计24-26 年营业收入为30.26、35.07、40.73 亿元，考虑到公司经营规模的稳步扩张同时盈利能力仍处于爬坡期，给予24 年PS 4X 估值，对应合理价值为80.89 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示。连锁经营模式扩张风险、医疗事故风险、医保控费风险。

□.罗.佳.荣./.方.程.嫣    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司