奥瑞金(002701)：盈利能力持续向好 聚焦主业发展 推进创新业务落地

事件：公司发布 2023 年年度报告及 2024 年一季度报告。2023 年，公司实现营收138.43 亿元，同比-1.59%；归母净利润7.75 亿元， 同比+37.05%；扣非净利润7.46 亿元，同比+62.27%；基本每股收益0.3 元。23Q4，公司实现营收31.36 亿元，同比-2.09%；归母净利润0.68 亿元，同比+214.02%；扣非净利润0.65 亿元，同比扭亏为盈。24Q1，公司实现营收35.51 亿元，同比+5.95%；归母净利润2.79 亿元，同比+32.68%；扣非净利润2.65 亿元，同比+28.44%。


　　原材料价格下降带动盈利能力持续提升。


　　毛利率：2023 年，公司综合毛利率为15.24%，同比+3.38 pct。23Q4，单季毛利率为12.36%， 同比+4.36 pct， 环比-3.99 pct。24Q1， 公司综合毛利率为18.26%，同比+3.41 pct，环比+5.89 pct。上游原材料价格持续下降，带动公司毛利率实现提升。


　　费用率：2023 年，公司期间费用率为7.97%，同比+0.42 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67% / 4.07% / 0.32% / 1.91%，同比分别变动+0.3pct / +0.21 pct / +0.01 pct / -0.09 pct。24Q1，公司期间费用率为7.69%，同比+0.49 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38% / 4.28% / 0.39% /1.63%，同比分别变动+0.36 pct / +0.62 pct / +0.13 pct / -0.62 pct。


　　扣非净利率：2023 年，公司扣非净利率为5.39%，同比+2.12 pct。23Q4，公司扣非净利率为2.08%，同比+3.86 pct，环比-4.79 pct。24Q1，公司扣非净利率为7.45%，同比+1.3 pct，环比+5.36 pct。


　　聚焦主业稳步发展，新业务持续孵化。报告期内，公司金属包装产品及服务实现120.39 亿元，同比-2.77%，灌装服务实现1.51 亿元，同比+0.53%，其他实现16.54 亿元，同比+7.66%。


　　包装主业方面，公司三片罐业务保持了稳定的增长，其中创新产品表现亮眼；二片罐业务销量同比提升，盈利水平同比改善。同时，公司稳步推进国际化进程，同合作伙伴共同在欧洲的中东部区域投资、建设金属包装产品生产项目。


　　新能源方面，公司在山东枣庄投建新能源电池精密结构件生产线项目，报告期内已建成一条生产线，具备新能源电池壳结构件批量生产能力，并为意向客户提供批量测试产品。


　　深加工方面，公司通过自主研发、与知名企业合作的模式，向市场推出了“犀旺”运动营养饮料、“乐K”精酿啤酒、“元本善粮”预制菜等一系列自有品牌产品，并不断丰富产品品类，目前已在线上线下同步销售。


　　筹划收购中粮包装，看好行业格局优化。公司筹划以现金方式收购中粮包装全部已发行股份，项目正在积极有序推进中。若公司成功实现收购，二片罐市占率有望接近 40%，三片罐市占率料将得到明显提升， 公司规模效应将进一步加强，并在客户资源、生产研发、供应链等方面实现全方位协同，充分强化竞争优势。


　　投资建议：公司为金属包装龙头，传统业务优势地位稳固，聚焦主业持续发展，并积极拓展业务版图，未来收购项目落地有望进一步提升竞争实力，预计公司2024 / 25 / 26 年能够实现基本每股收益0.38 / 0.42 / 0.46 元，对应PE 为12X / 11X / 10X， 维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险，市场拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

□.陈.柏.儒./.刘.立.思    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司