唯赛勃(688718)：营收稳步增长 盐湖业务进展良好

事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年公司实现营收3.84 亿元，同比+24.72%。归母净利润0.46 亿，同比+46.41%。23Q4 公司实现营收0.96 亿元，同比增长29.52%，归母净利润797 万元，同比降低11.14%；24Q1 公司实现营收0.76 亿元，同比减少14.75%，归母净利润370 万元，同比降低46.78%毛利率净利率均稳中有升，研发费用维持高增。2023 年公司销售毛利率、销售净利率分别为32.18%、11.70%，较2022 年分别同比+1.26pct、+1.51pct。毛利率增长的原因或与复合材料压力罐产品毛利率提升（同比+4.51pct）相关。费用方面，公司管理费用保持平稳，增长3.7%至4392.9 万元，销售费用和研发费用均呈现大幅增长，分别为813.5 万、2739.4 万元，分别同比+54.92%、28.60%，财务费用为-335.2 万元，较去年同期减少225.2 万元，主要是因为汇率变动，汇兑收益减少。


加强产品创新拓宽应用领域，压力罐毛利率增长显著。分板块来看，（1）复合材料压力罐：公司推动产品的迭代升级，提高产品质量和服务水平，23 年复合材料压力罐营收达1.26 亿（同比增长8.45%），毛利率32.51%，同比增长4.51pct。


（2）反渗透膜及纳滤膜系列产品：结合下游领域需求，公司持续完善生产工艺，优化产品性能、品类和规格，广泛应用于多领域，营收增长32.59%至1.79 亿元，毛利率34.86%，同比增长0.37pct。（3）膜元件压力容器：依据客户需求为客户提供定制化设计和加工服务，进一步拓宽产品的应用领域，营收达0.61 亿元，同比增长40.30%，毛利率19.46%，同比-1.90pct。


利用优势积极布局盐湖提锂项目，打造第二增长曲线。“吸附+膜法”技术在盐湖提锂领域的应用持续拓展，膜工艺的优势越发显著。公司在膜材料方面积累了丰富的核心技术，并积极布局盐湖提锂板块，实现了盐湖提锂专用特种纳滤膜的研发，参考公司2023 年年报，公司承建的西藏盐湖提锂项目已进入设备安装调试阶段，正式投产后有望促进公司膜材料业务的进一步成长。我们认为凭借公司在膜材料的积累优势，盐湖提锂业务有望快速放量。


投资建议与估值：根据公司2023 年年报及2024 年一季报情况，我们调整24-25年盈利预测，并新增2026 年盈利预测。预计公司2024 年-2026 年的收入分别为4.73 亿元、5.52 亿元、6.43 亿元，营收增速分别达到23.0%、16.8%、16.4%，归母净利润分别为0.57 亿元、0.72 亿元、0.84 亿元，净利润增速分别达到24.8%、25.0%、16.7%，维持“增持”投资评级。


风险提示： 市场竞争加剧风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险等。

□.郭.雪    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司