宏华数科(688789)：横向拓展顺利 产能稳步爬坡 业绩符合预期

事件：1）公司发布2023年年报，2023年营收 12.6亿元，同比增长40.7%，归母净利润3.3 亿元，同比增长33.8%；2023Q4 公司实现营业收入3.8 亿元,同比增长90.4%；实现归母净利润8588 万元，同比增长51.8%。随着公司技术水平的不断提高和市场认可度的提升，业绩稳健增长。2）公司发布2024 年一季报，2024Q1 营收3.7亿，同比增加30.2%，归母净利润8652 万，同比增加35.0%。


　　营收结构变化导致23 年利润率微降。1）2023 年公司综合毛利率46.5%，同比下降0.7 个百分点，主要系新产品自动化缝纫设备和数字印刷设备毛利率较低所致；净利率26.7%，同比下降1.3 个百分点。23 年期间费用率16.0%，同比增长0.3个百分点，主要系疫情结束后展会较多，销售费用率同比增长幅度较大所致。2）2024 年一季度公司综合毛利率45.6%，同比下降1.9 个百分点，净利率24.4%，同比增长0.5 个百分点；期间费用率16.7%，同比下降1.4个百分点，主要系公司精细化管理见成效，销售和研发费用率同比下降所致。


　　向产业链上游纵向延伸，耗材毛利率进一步提升。1）数码喷印设备营收6.1亿，同比增长32.4%；毛利率45.3%，同比增长1.7 个百分点，系产品升级、附加值增加所致。2）墨水营收4.1 亿元，同比增长8.2%；毛利率53.9%，同比增加2.1个百分点，主要系公司纵向拓展，从原材料开始自主生产耗材，成本进一步下降所致。3）自动化缝纫设备营收1.05 亿，毛利率23.5%，为子公司德国Texpa 产品首次并表。4）数字印刷设备营收0.6 亿元，毛利率44.1%，为公司收购盈科杰后横向拓展数码印花领域所推出的全新产品。


　　横向拓展顺利，产能稳步爬坡。公司在聚焦纺织领域数码喷印设备之余，积极拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应用领域的设备，23 年已成功推出相关产品并取得0.6 亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印设备与耗材智能化工厂已正式投产，产能和品质进一步提升。定增项目年产3520 套喷印设备智能化生产线已完成基建工作，产能爬坡节奏顺利，业绩有望保持高增长。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.24亿元、5.54亿元、6.14 亿元，对应EPS 分别为3.52、4.60、5.10 元，未来三年归母净利润将保持23.6%的复合增长率，维持“买入”评级。


　　风险提示：终端市场需求波动风险、海外市场风险、核心设备依赖外采风险、在建产能建成及达产进度不及预期风险。

□.邰.桂.龙    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司