华纬科技(001380)：弹簧稳健增长叠加稳定杆上量 产能扩张下业绩持续释放

事件：公司发布23 年年报及24 年一季报，公司23 年全年实现营业收入12.43 亿元，同比+39.63%，归母净利润1.64 亿元，同比+45.59%，其中23Q4 实现营业收入3.97 亿元，同比+37.01%，环比+15.42%，归母净利润为0.54亿元，同比+13.3%，环比+19.3%。24Q1 实现营业收入3.05 亿元，同比+41.96%，环比-23.07%，归母净利润为0.41 亿元，同比+49.5%，环比-25.4%。


　　悬架弹簧稳定增长叠加稳定杆放量，业绩持续兑现1）营收端，23 年全年悬架弹簧实现营收7.52 亿元，同比+37.82%，营收占比60.5%，稳定杆实现营收2.64 亿元，同比+101.28%，营收占比21.26%，同比+6.51%，23H2 稳定杆新产线落地，产能持续爬坡，24Q1 稳定杆占比已达25%，持续贡献增量；


　　2）利润端：23 年全年归母净利润为1.64 亿元，为预告值上限，悬架弹簧毛利率30.51%，保持稳定，稳定杆毛利率17.32%，同比+2.97%，后续稳定杆进入放量阶段，受益于规模效应毛利率有望持续提升；3）费用端，成本控制能力良好，23 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.12%/2.99%/-0.26%/4.96%，同比分别+0.54%/-0.21%/+0.40%/+0.38%，其中销售费率比增长主要系包装租赁费及仓储费用增加，财务费率比增长主要系汇兑收益减少，研发费率比增长主要系研发人员及研发投入加大。


　　深度绑定国内一线新能源自主品牌，产能释放下24、25 年有望进入业绩收获期1）客户端：23 年前五大客户营收占比66.91%，同比+2.52%，客户集中度进一步提升，公司采用全球化发展战略，23 年新增Stellantis 项目定点，客户结构持续优化；2）产能端：公司计划投资建设“华纬科技重庆生产基地”，计划总投资约6 亿元人民币，主要用于生产稳定杆及悬架弹簧，“新增年产8000 万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目”预计在2024 年年底完成，“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目”预计在2025 年3 月完成，“年产900 万根新能源汽车稳定杆和年产10 万套机器人及工程机械弹簧建设项目”预计在2025 年年底完成，募投项目持续落地，预计24、25 年进入公司业绩收获期。


　　弹簧赛道平台型企业，不限于汽车，空间持续打开公司是深耕弹簧行业四十余年的“小巨人”，拥有先进的水淬火弹簧钢丝生产工艺，具备加工生产弹簧钢丝的能力，被列为国家级专精特新“小巨人”企业，#弹簧行业综合能力前三，产品不限于汽车，包括航空航天、轨道交通、汽车整车、工程机械、机器人等行业。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司产能投放节奏，调整24/25 年公司预测营收为15.67/20.24 亿元（前值为18.3/24.8 亿元），同比+26.1%/+29.1%，归母净利润为2.02/2.61 亿元（前值为2.47/3.47 亿元），同比+23.1%/+29.3%，新增26 年预测，预计26 年公司营收为22.79 亿元，同比增速+12.6%，实现归母净利润2.90 亿元，同比增速+11.2%，对应24/25/26 年PE 分别为18.4/14.2/12.8X，维持“买入”评级。


　　风险提示：弹簧行业竞争格局恶化、新能源渗透率增长不及预期、产能扩张不及预期、汽车行业政策不及预期。

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅./.毛.?.玄    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司