龙芯中科(688047)：业绩短期承压 把握新一轮商业转型

事项：


　　2023 年公司实现营业总收入5.06 亿元，同比下降31.54%；归母净利润-3.29 亿元，同比下降736.57%；扣非净利润-4.42 亿元，同比减少2.85 亿元。2024 年Q1，营业收入1.20 亿，同比增长1.62%；归母净利润-0.75 亿元，同比减少0.03亿元。


　　评论：


　　业绩短期承压，持续加大研发投入。营收端：2023 年公司实现营业总收入5.06亿元，同比下降31.54%；归母净利润-3.29 亿元，同比下降736.57%；扣非净利润-4.42 亿元，同比减少2.85 亿元；主营业务毛利率36.04%，同比下降11.14pp。2023 年Q4，公司实现营业收入1.11 亿元，同比下降56.30%；归母净利润-1.23 亿元，同比减少1.01 亿元。2024 年Q1，营业收入1.20 亿，同比增长1.62%；归母净利润-0.75 亿元，同比减少0.03 亿元。费用端：2023 年，公司继续投入研发并积极拓展市场，叠加知识产权诉讼和仲裁影响，导致期间费用率有所增长，销售、管理、研发费用率分别为20.97%（+8.82pp）、25.15%（+11.40pp）、83.96%（+41.60pp）。


　　行业处于调整期对产品营收带来负面影响。2023 年，受传统优势工控领域部分重要客户内部管理事宜导致采购暂时停滞的影响，工控类芯片营收1.62 亿元，同比下降41.21%；毛利率67.49%，同比减少8.42pp。受电子政务市场处于调整期导致采购量减少的影响，信息化类芯片营收0.92 亿元，同比减少51.23%；因销量下降带来单颗产品固定成本分摊额的增加，毛利率5.30%，同比减少16.10pp。解决方案营收2.51 亿元，同比下降8.13%；毛利率26.95%，同比减少8.95pp。


　　把握新一轮商业转型，走向开放市场。2022~2024 年是公司从政策性市场走向开放市场的重要转型期，将坚持政策性市场和开放市场“两条腿”走路，贯彻“点面结合”的经营方针以及“平台为本，品质优先，纵深发展、重点突破”的工作方针。快速提高龙芯通用CPU 的性价比并完善软件生态，全面完成3A6000+7A2000、3C6000、2K3000 等通用 CPU“三剑客”的研制。并结合特定应用需求，基于龙芯通用CPU 研制具有开放市场性价比优势的专用系统解决方案，以及具有开放市场竞争力的嵌入式/专用CPU 芯片。


　　投资建议：考虑到宏观经济变化以及公司主营业务受到行业调整期影响较大，我们调整公司盈利，预计2024-2026 年营收为7.14、10.02、13.84 亿元（2024、2025 年前值为16.57、24.8 亿元），同比增长41.1%、40.3%、38.2%；预计2024-2026 年归母净利润为-0.96、0.02、0.81 亿元（2024、2025 年前值为3.18、5.00亿元），同比增长71%、102.3%、3571.9%，维持“强推”评级。


　　风险提示：市场开拓不及预期；市场竞争加剧；客户集中度较高。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司