匠心家居(301061)：24Q1利润超预期 新客户、新产品、新系列、新渠道稳步放量

公司发布2023 年年报及2024 年一季报，24Q1 利润超预期。2023 年实现收入19.21亿元，同比增长31.4%；实现归母净利润4.07 亿元，同比增长21.8%；扣非归母净利润3.56 亿元，同比增长23.1%。其中23Q4 收入4.67 亿元，同比增长32.0%，归母净利润0.85 亿元，同比增长9.2%，扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长22.4%。2023 年收入、利润均符合预期。24Q1 收入5.59 亿元，同比+30.7%，收入符合预期；归母净利润1.21亿元，同比+58.0%，扣非归母净利润1.13 亿元，同比+82.9%，利润超预期。


　　收入端，新客户、新产品、新系列、新渠道稳步放量。2023 年公司智能电动沙发、智能电动床、配件分别实现收入14.26/2.87/1.87 亿元，同比增长46.3%/5.0%/2.8%，增长主要来自：1）新客户稳步拓展：2023 年公司一共获得34 位新客户，32 位零售商，其中5位属于“全美排名前100 位家具零售商”，全年美国零售商客户数量和销售额占比分别69%/56%；2）新产品驱动增长，沙发高增为主要拉动力：影音沙发等新产品稳步放量，带动智能电动沙发高增；3）新品牌新渠道有望放量：Motoliving 等新品牌、店中店新渠道有望放量。


　　利润端，供应链整合、产品结构升级、客户结构优化、人民币贬值，公司毛利率有所提升。


　　2023 毛利率同比+1.4pct 至34.0%，分品类看，智能电动沙发、智能电动床、配件毛利率分别为33.0%/36.7%/35.7%，分别同比-0.9/+3.5/+14.2pct；24Q1 毛利率同比提升3.3pct 至33.3%。2023 年整体毛利率提升主要系向上游整合铁架、电机、电控的零部件，沙发毛利率下滑主要系皮革面料成本上行。24Q1 毛利率提升主要系：1）产品结构升级：


　　组合沙发等高毛利新品占比提升；2）客户结构优化：零售客户占比提升；3）人民币贬值。


　　店中店等新方向投入小幅提升费用率，汇兑损益带来财务费用波动。2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/+0.1/-0.5/+3.2pct 至2.9%/3.6%/6.1%/-1.6%，24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/+0.5/-0.7/-3.5pct 至3.0%/3.3%/5.1%/-3.4%，销售、管理费用率提升主要系店中店等新方向投入。2022 年汇兑收益0.63 亿元导致财务费用率高基数，2023 年财务费用率有所下滑。24Q1 汇兑收益增加，导致财务费用率下降。


　　2023 年净利率同比下滑1.6pct 至21.2%，24Q1 净利率同比提升3.7pct 至21.6%，主要系财务费用率变动所致。


　　2024 年美国终端需求转好，叠加主动补库周期，中国对美功能沙发出口有望延续高增。


　　公司凭借产品创新、供应链管理的核心能力，拓展新客户、新系列，带动销售持续放量，同时进一步探索海外自主品牌建设，有望延续高增。维持2024-2025 年公司归母净利润预测为4.91/5.98 亿元，新增2026 年盈利预测值7.31 亿元，2024-2026 年归母净利润分别同比增长20.4%/21.8%/22.3%，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为18/15/12倍，维持“买入”评级！


　　风险提示：美国家居消费市场需求不及预期、客户市场份额下滑。

□.屠.亦.婷./.黄.莎    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司