科新机电(300092)：产品结构持续优化 期待产能释放打开成长空间

事件：公司发布2023 年年度报告和2024 年第一季度报告。2023 年公司实现营业收入为14.97 亿元，同比+39.19%；实现归母净利润为1.64 亿元，同比34.88%；扣非后归母净利润为1.61 亿元，同比+44.6%；2024Q1 公司实现营业收入为2.75 亿元，同比-28.92%，实现归母净利润为0.48 亿元，同比+5.01%。


　　产品结构优化，静待产能突破。分产品看，2023 年公司天然气化工设备/石油炼化设备/新能源高端装备/油气装备/煤化工设备分别实现营收为4.73 亿元/4.46 亿元/4.09 亿元/1.07 亿元/0.54 亿元， 分别同比+46.41%/+167.95%/-13.25%/+62.99%/+31.15%，其中：石油炼化装备增幅度较大，主要由于公司多年涉足石油炼化领域，近年来相关订单总体增长的情况下，实现交货增加所致；天然气化工装备增幅度较大，主要系化肥行业近期新项目和技改项目有较大幅增长，叠加西南地区销售情况较好和公司市场认可度较高，带来相应订单较快增长；新能源高端装备相对上年有所减少，主要由于光伏设备行业市场需求出现阶段性减缓，同时公司为规避有关风险阶段性减少了相关订单参与。2024Q1 公司的盈利能力出现较大幅度提升（毛利率同比+9.45pct；净利率同比+5.59pct），其中主要原因系具有竞争优势且毛利率偏高的部分产品占比提升所致。募投项目方面，由于受宏观经济环境的复杂变化及下游行业投资周期波动等影响，公司出于谨慎性原则，控制了投资节奏，减缓了募投项目的实施进度。先行对高端过程装备智能制造项目中规划的一车间进行建设并于2024 年1 月开始试生产，规划的二车间则进度放缓，目前正处于职业卫生评价、前期设计阶段，其预计达到预定可使用状态的时间为2025 年12 月31 日。


　　核电领域需求旺盛，公司相关制造能力领先。自2019 年核电项目重启审批以来，政策性支持效果明显，国内已经有多个核电新项目陆续获准建设。继2022 年度，核准 10 台核电机组后，2023 年国务院常务会议再次核准10台核电机组。公司是国内为数不多的拥有核电资质的民营制造企业，先后参与了高温气冷堆、华龙一号等多个国家重大专项关键设备制造，核电设备制造经验和能力大幅提升。同时公司积极参与乏燃料运输容器设计制造法规和标准相关规范工作，承接了乏燃料运输容器研发试验及制造的订单，为未来　　获取此类项目正式订单打下了坚实基础。


　　投资建议：公司作为压力容器过程装备制造企业，下游领域广阔，同时公司作为国内为数不多的拥有核电资质的民营制造企业，积极参与核电和乏燃料运输容器等相关业务，有望受益于订单增长，首次覆盖予以“增持”评级，预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为1.97 亿元、2.62 亿元、3.17 亿元，EPS 分别为0.72 元、0.96 元、1.16 元，对应PE 分别为14 倍、11 倍、9 倍。


　　风险提示：核电机组核准不及预期的风险；募投项目进展不及预期的风险；宏观经济波动和政策风险；原材料价格波动的风险。

□.孙.培.德./.付.浩./.陈.郁.双    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司