立讯精密(002475)：23年业绩稳健 24Q1归母净利同比增长

事件：2023 年公司实现营业收入2319.05 亿元（YoY+8.35%），实现归母净利润109.53 亿元（ YoY+19.53%）， 扣非归母净利润101.86 亿元（YoY+20.65%）。1Q24 实现收入524.07 亿元（YoY+4.93%）；归母净利润24.71 亿元（YoY+22.45%）；扣非归母净利润21.83 亿元（YoY+23.23%）。


　　同时公司公布1H24 盈利预测，预计归母净利润52.27 亿元–54.45 亿元，同比增长：20%-25%。


　　财务维度：23 年业绩稳健，分红比例提升。2023 年公司消费电子/通讯互联/电脑互联/ 汽车实现营收1971.83/145.38/74.92/92.52 亿元， 同比+9.75%/+13.28%/-33.58%/+50.46%。同时公司提升分红比例，拟派发现金股利21.53 亿元，股利支付率为19.66%。


　　业务维度：发挥垂直整合与协同优势。消费类电子板块，公司依托纵向整合与横向并购，在消费电子核心能力的提升和业务规模的拓展均取得实质性的突破。基于当前在 SMT、SiP 等方面深厚的经验与技术储备，公司通过收购美国射频（RF）前端芯片制造商威讯联合半导体（Qorvo）位于北京和山东德州的所有资产，进一步培育了公司在射频前端模块的精密制造能力，并强化垂直一体化服务优势，推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展；通讯及数据中心板块，公司协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定 800G、1.6T 等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO等更是以领先的技术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可。在此基础上，全面拉动光连接、散热、电源模块等产品与头部客户展开进一步深度合作；汽车板块，公司结合对车规级产品安全性、可靠性的深度理解，快速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能，并基于与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，为汽车业务相关产品（高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、AR HUD、DMS 等）打开了广阔的市场空间。


　　盈利预测和投资建议。公司依旧遵循“三个五年”的战略指引，加强对现有业务的开拓以及新领域、新技术、新产品的前瞻布局，并以精密智能制造大平台和工艺制程的自主研发优势为依托，实现公司在消费电子、通信、汽车等领域各项资源互融互通，打造完整的产业垂直整合闭环，推动公司经营朝预期方向稳健发展。我们预计立讯精密2024 年至2026 年EPS 分别为1.88、2.48、3.01 元。结合可比公司估值情况，给予立讯精密2024 年20-23 倍PE估值，对应合理价值区间为37.60-43.24 元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险；5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险；受全球宏观经济下行的影响，消费电子市场需求不及预期。

□.张.晓.飞./.李.轩./.文.灿    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司