龙芯中科(688047)：业绩受行业周期影响短期承压 多款新品进展顺利值得关注

事件：公司发布2 023年年报及24年一季报，全年实现收入5.1亿元（-31.5%）;实现归母净利润-3.3 亿元（-736.6%）；其中单23Q4实现收入1.1亿元（-56.3%）；归母净利润-1.2 亿元（-475.4%）。24Q1 公司实现收入1.2 亿元（+1.6%）；归母净利润-0.8 亿元（-3.6%），业绩短期承压，修复逐步开启。


　　23 年业绩受行业周期影响承压，24Q1业绩环比向好。2023 年，公司受到行业周期变化等多重影响，业绩受压。公司优化销售渠道管理，积极开拓市场，加速研发迭代，24Q1 营收和归母净利润环比皆有上涨。1）分业务来看，23 年全年工控类芯片/信息化类芯片/解决方案分别实现收入1.6/0.9/2.5 亿元，分别同比下降41.2/51.3%/8.1%。2） 利润率方面， 公司毛利率和净利率分别为36.1%/-65.2%，毛利率下降11.0pp，主要系产品销量减少导致单颗产品固定成本分摊额上升，叠加公司为拓展市场部分产品价格承压所致。3）费用率方面，23 年公司销售/管理/研发费用率分别为21.0%/25.2%/84.0%， 分别上涨8.8pp/11.4pp/41.6pp。公司管理费用增加2565.8 万元，主要系知识产权诉讼和相关仲裁费用增加所致，扣除该类费用后管理费用与上年度基本持平。公司积极拓展市场，持续加大研发投入，23 年研发费用为4.3 亿元，同比增长35.7%。


　　4）现金流量方面，2023 公司经营活动现金流净额为-4.1亿元，同比增长46.6%。


　　24Q1 公司经营活动现金流净额为-0.1 亿元，环比增长93%。


　　产品多点开花，多款新品进展顺利值得关注。报告期内，公司推出3A6000，突破多线程技术，性能达到第10 代四核酷睿水平，成本大幅降低；3C6000 交付流片，突破片间互联技术；32 核芯片3D5000 完成产品化工作，3D5000 双路、四路服务器完成验证。电子政务市场调整停滞时，公司服务器和终端板卡收入仍大幅增加；此外，龙芯第二代图形处理器核LG200 基本完成硅前验证，支持图形加速、科学计算加速及AI 加速。龙芯产品多点开花。


　　积极应对市场低迷，解决方案带动芯片销售。报告期内，公司积极应对电子政务市场调整停滞，研制白牌服务器和云终端产品，部分抵消电子政务市场停滞引起的销售收入降低。此外，公司在聚焦电子政务和安全应用领域信息化的同时，积极开拓电信、能源等重点行业，提高营销效率。公司通过产品性能及性价比的提升，叠加不断优化的生态兼容能力，提高自身在政策性市场的竞争力。


　　23 年传统电子政务市场处于调整停滞期，龙芯信息化领域的CPU 销售数量收入大幅下降，但服务器和终端板卡的收入大幅增加。


　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26年营收分别为8/10/13亿元，未来三年复合增速有望达到37.1%。考虑公司产品性价比及性能较有竞争力，新品推出有序进行，放量在即，我们维持公司“买入”评级。


　　风险提示。产品研发进度不及预期、信创市场恢复不及预期等风险。

□.王.谋./.王.湘.杰    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司