川仪股份(603100)：工业自动化仪表龙头 受益央企赋能、内需拐点、海外发力

投资要点


　　川仪股份：工业自动化仪表龙头，有望受益中央+地方资源双赋能


　　1）公司为工业自动化仪表龙头，过去5 年公司营收/归母净利润分别为CAGR=15.6%/19.5%、分红率平均达38%。经营稳健向上。


　　2）实控人变更：拟从地方国企转型央企。引入央企股东国机集团加速业务发展，未来将通过国机集团加深与大型央国企合作，不断提升公司国内外市占率。


　　工业自动化仪表：国内4000 亿大市场，大行业、小公司


　　1）行业应用：工业自动化仪表主要用于测量、指示、记录等多种功能，下游包括石油化工、钢铁冶炼、电力电工、电子等领域。受益政策支持+下游景气。


　　2）市场空间：国内约4000 亿元左右，化工占比24%、石化占比15%、市政占比13%；2024 年3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；2024 年7 月国资委表示未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3 万亿元。工业自动化仪表行业，对有效提升关键工序数控化率，加速产业向节能降碳、安全生产、智能化升级有着重要帮助，期待持续受益。


　　3）竞争格局：呈现 “大行业、小公司” 特点。高端市场——主要被外资垄断，行业参与者包括：艾默生、ABB、西门子、横河、E+H 等。2023 年前五大企业的市场份额合计达到60%。中端市场——以大中型国内企业和国内部分合资企业为主。通过技术引进和自主研发，技术水平处于国内领先，部分产品技术达到国际先进水平。


　　川仪股份——竞争优势：综合型自动化仪表龙头，立足国内，发力全球


　　1）产品端：公司是国内极少数综合型自动化仪表龙头，品谱系完备、配置规格齐全。能够为客户提供一体化解决方案、将在竞争中更具优势。


　　2）研发端：研发投入过去6 年CAGR=17%，高学历人才持续提升，拥有从首席科学家到技术带头人的全系列技术创新人才队伍。


　　3）市场端：国内市场：聚焦石油化工头部企业，销售人员达1559 人覆盖广；海外市场：以“一带一路”为重点，2024 年新签订单7 亿元，同比增加50%。


　　4）产能端：公司已建成46 条智能生产线、7 个重庆市数字化车间、3 个重庆市创新示范智能工厂。适应需求扩张，提升产品综合交付能力。


　　盈利预测：预计2025-2027 年公司归母净利润为7.5/8.4/9.4 亿元，同比变化-3.2%/11.4%/11.3%；对应PE 为14/12/11；首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、产品研发不及预期风险。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.李.思.扬    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司