恒勃股份(301225)：成立合资公司 推进PEEK机器人轻量化应用落地

核心观点


　　公司与合作方Discover Material Inc.合资成立浙江恒勃普利米斯高性能材料有限公司，恒勃持股比例80%，聚焦PEEK 材料在机器人等领域关键零部件的开发应用。我们认为恒勃精密制造能力及客户关系深厚，许教授技术入股提供改性配方。公司前瞻布局具备先发优势，下游客户优势，PEEK 材料轻量化应用空间广阔。


　　公司为进气系统及部件龙头，市占率持续扩张，驱动25 年主业稳健向上。


　　事件


　　8 月1 日，公司公告与合作方Discover Material Inc.合资成立浙江恒勃普利米斯高性能材料有限公司。其中恒勃持股比例80%，DMI 持股比例20%，合资公司将聚焦PEEK 等改性高分子材料在关键零部件的开发应用。


　　简评


　　双方强强联手：恒勃精密制造能力及客户关系深厚，许教授技术入股提供改性配方。


　　恒勃股份具备精密模具及精密制造优势，深耕汽车零部件30 年，下游客户资源丰富。DMI 实控人为华裔教授许砥中，许教授毕业于宾州州立大学，从1994 年起担任Polymics 有限公司CEO，重点研究PEEK 等高性能聚合物及下游应用。PEEK 材料研发的关键在于改性配方积累，许教授技术入股后，有望实现PEEK 材料“研发-生产-销售”的商业闭环。


　　前瞻布局PEEK材料卡位，下游机器人轻量化需求显著。


　　PEEK 是一种特种工程塑料，性能优异，具备耐高温、耐磨、耐腐蚀、自润滑等特性，适用于人形机器人、航空航天、半导体和医疗器械等高端材料应用领域。其中机器人领域“以塑代钢”和“轻量化”需求显著，下游市场空间广阔，公司前瞻性布局PEEK赛道，有望在优质下游客户兑现先发优势。


　　25H1 主业持续向好，进气系统及配件市占率持续提升。


　　公司主营业务是进气系统及配件，广泛应用于汽车、摩托车及通用机械等下游行业。市场或担忧新能源车渗透率提升下，进气系统配件长期增长空间有限。我们认为实际上公司核心增长逻辑在于插混增程车型市场持续扩容，且公司在下游客户份额提升，驱　　动公司中长期市占率提升。我国非纯电车型市场仍在扩容，25H1 燃油+插混乘用车销量为928.9 万辆，同比增长4.9%；其中插混销量249.0 万辆，同比+32.2%表现尤为亮眼，带动汽车空气滤清器行业总量增长。公司空气滤清器在吉利、赛力斯、广汽、长城等下游客户份额提升，根据公司公告，2024 年公司汽车业务市占率已达到15%左右（22 年约10%），市占率提升逻辑坚实，未来汽车业务仍有望稳健成长。


　　中大排燃油摩托总量快速成长，公司摩托车进气系统及TFT 屏业务双轮驱动增长。


　　25 年1-6 月燃油摩托车销量901.3 万辆，同比+14.1%；其中大排量摩托车（250cc 以上）销量50.2 万辆，同比+41.2%。25 年燃油摩托车市场总量快速扩张，而250cc 以上摩托以休闲娱乐为主，“新消费”推动摩托车需求向上，恒勃摩托车进气系统在本田、雅马哈等重点客户放量。此外公司研发了摩托车TFT 智能屏，集成导航通信、自动大灯、胎压检测等功能，已经应用于高端摩托车产品线，未来有望构筑第二成长曲线。


　　盈利预测：进气系统龙头地位稳固，机器人构筑第二成长曲线。我们预测公司2025-2027 年营业收入分别为10.21、11.65、13.09 亿元，同比+18.0%、+14.1%、+12.3%；归母净利润分别为1.51/1.73/1.93 亿元，对应PE 为58.39/51.22/45.84，给予“买入”评级。


　　风险提示：下游客户销量不及预期；盈利能力不及预期；机器人业务进展不及预期。

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