奕瑞科技(688301)：2025Q2经营改善 合肥基地基本完工 海外本土化布局持续推进

奕瑞科技发布2025 年半年度报告。2025H1 公司实现营业收入10.67 亿元，同比增长3.94%；归母净利润3.35 亿元，同比增长8.82%；扣非后归母净利润3.28亿元，同比下滑2.11%。分季度看，2025Q2 实现营业收入5.85 亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.91 亿元，同比增长13.86%；扣非后归母净利润1.87 亿元，同比增长4.01%。


　　观点：2025Q2 经营持续改善，归母端增速快于收入端主要系毛利率提升+期间费用率改善驱动，其他收益同比减少等因素使得扣非端增速不及归母端。核心业务探测器收入增长稳健，核心部件逐步完成主要客户导入，放量可期。海外本土化布局持续推进，合肥生产基地基本完工，全球“ 1 总部+6 基地”布局基本形成，奠定长期发展根基。


　　2025Q2 收入端稳健增长，毛利率提升+期间费用率改善驱动归母端增速快于收入端，扣非端增速不及归母端主要系其他收益减少等因素影响。2025Q2 公司收入端增长稳健，归母端增速快于收入端主要系毛利率提升及期间费用率改善等因素驱动。2025Q2 公司毛利率56.31%（同比+1.39pp），销售费用率3.95%（同比-1.41pp），管理费用率6.05%（“同比+0.34pp），研发费用率16.09%（“同比+0.29pp），财务费用率-1.65%（“ 同比-0.74pp）。2025Q2 扣非端增速不及归母端，主要系其他收益同比减少等因素所致。


　　核心业务探测器收入增长稳健，核心部件与技术支持服务收入快速增长。2025H1公司核心业务探测器销售稳健增长，实现收入8.66 亿元（同比+2.65%），毛利率60.57%（同比-0.26pp），公司探测器全球出货量（不含线阵探测器及其他核心部件）超40 万台，2024 年全球市占率达19.83%，国内份额稳居第一。核心部件收入达8173 万元（同比+16.90%），毛利率18.20%（“ 同比-0.82pp），核心部件业务正在逐步完成主要客户导入，开始批量交付，销售量稳步提升。技术支持服务收入为6280 万元（同比+110.25%），增速表现靓丽。


　　海外本土化布局持续推进， 1 总部+6 基地”奠定成长根基。公司坚持海内外双轮驱动，2025H1 实现国内收入7.83 亿元（同比+7.60%），毛利率为34.89%（“ 同比+5.38pp）；实现海外收入2.30 亿元（同比+18.02%），毛利率为34.51%（同比-0.54pp）。公司不断强化海外本土化布局，在全球拥有9 大技术服务中心，建立了完善的客户服务体系，并以奕瑞美国、奕瑞欧洲、奕瑞韩国等境外子公司为区域中心，在美国、德国、韩国、印度、日本、墨西哥、巴基斯坦、巴西、南非等地均建立了海外销售或客户服务平台。公司坚定推进生产基地建设，随着海宁生产基地及太仓生产基地（二期）投产，美国克利夫兰工厂投入运营，合肥生产基地基本完工，公司在全球工厂布局已达6 处，已实现 1 总部+6 基地”的全球布局，奠定了中长期发展的根基。


　　盈利预测与投资建议。考虑主要工厂建成并投入运营、新业务持续拓展、海外大客户份额提升等因素，我们预计2025-2027 年公司营收分别为21.99、26.39、31.72亿元，分别同比增长20.1%、20.0%、20.2%；归母净利润分别为6.12、7.63、9.22 亿元，分别同比增长31.6%、24.6%、20.8%；对应PE 分别为31X、25X、21X，维持 买入”评级。


　　风险提示：研发进展不及预期、客户导入进度不及预期、海外市场开拓不及预期。

□.张.金.洋./.杨.芳./.王.震    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司