赛轮轮胎(601058)：1H25业绩预告符合预期 落子埃及继续引领出海

1H25 预告盈利同比下降15%


　　公司预告1H25 实现归母净利润约18.30 亿元，同比-15%；扣非归母净利润18.10 亿元，同比-12%。即2Q25 实现归母净利润7.91 亿元，同比-29%，环比-24%；扣非归母净利润8.03 亿元，同比-23%，环比-20%。


　　关注要点


　　1H25 受关税等因素影响，轮胎盈利有所下滑。1H25 受关税等因素影响，公司预计毛利率同比有所下降。7-8 月关税政策缓和，越南、柬埔寨的橡胶及制品出口金额环比增长，我们预计关税对于公司海外销售的影响有望减弱。公司墨西哥和印尼基地均于5 月份投产，海外生产安排的灵活性提升，我们认为公司有望通过海外基地的订单和发货调整来降低贸易摩擦带来的风险，且2H25 业绩有增量支撑。


　　原材料价格下行，2H25 公司成本端有望受益。2Q25 轮胎原材料天然橡胶/合成橡胶/炭黑/钢材价格环比分别-13.9%/-14.1%/-10.4%/-4.5%，主要原材料橡胶价格下行明显；当前的轮胎成本指数已经降低至2021 年以来的较低水平。考虑原材料库存周期，我们预计2H25 公司成本端有望受益。


　　选址埃及作为新的海外基地，继续开拓全球市场。近期公司公告，拟在埃及投资年产360 万条子午线轮胎项目（含300 万条半钢胎和60 万条全钢胎），项目总投资额29,148 万美元，建设周期18 个月。该项目位于苏伊士经贸合作区，与亚欧之间交通运输便捷；且埃及与欧盟、阿拉伯国家等都有一定的自由贸易协定。我们认为公司有望依托埃及的区位与政策优势，辐射周边国家与地区轮胎市场，进而拉动产品产销量持续增长。埃及的选址作为公司全球化布局的完善，对提升抗风险能力、拓展国际市场具有重要意义。


　　收购普利司通（沈阳），进一步提升公司产能规模。根据7 月15 日公告，公司全资子公司赛轮（沈阳）拟以2.65 亿元购买普利司通（沈阳）100%股权。


　　标的公司具备170 万条载重子午线轮胎的生产能力，现处于停产状态。本次收购完成后，公司计划充分利用该公司现有的土地、厂房及设备等资产，结合企业发展战略确定具体的建设项目，有助于公司快速增加产能规模。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司2025 年/2026 年净利润41.25 亿元/47.66 亿元。当前股价对应10.6 倍2025 年市盈率和9.2 倍2026 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价16.3 元，对应13.0 倍2025 年市盈率和11.2 倍2026 年市盈率，较当前股价有22.2%的上行空间。


　　风险


　　海外贸易壁垒提升；原材料价格上行；新项目建设进度不及预期。

□.傅.锴.铭./.徐.啸.天./.裘.孝.锋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司