国瓷材料(300285)：业务稳健运行 新产品多点开花

业绩简评


　　2025 年8 月18 日公司发布半年报，二季度实现营业收入11.79亿元，同比增长4.67%，归母净利润1.36 亿元，同比下降0.57%；公司发布中期分红方案，向全体股东每10 股派发现金红利人民币0.50 元（含税）；对子公司国瓷赛创增资引入关联方及员工持股平台，通过激励提升员工积极性；公司设立合资公司，专注于固态电解质材料的研发与产业化。


　　经营分析


　　电子材料和生物医疗进入产品结构性升级。公司在基础粉和配方粉上具有长期的技术积累和客户基础，伴随产品的高端需求持续提升，公司也进一步加大了新型产品的布局，车规级、AI 应用的MLCC 粉在头部客户的验证速度持续提升，有望带动产品后续进一步实现放量增长；在生物医疗领域，公司已经基本构建了海外渠道和团队，产品种类也在不断拓展，公司在现有业务基础上，进一步加大高端产品的布局和深入，提升现有渠道的利用效率，提升产品盈利能力。


　　催化材料和精密陶瓷业务持续放量增长。催化材料是公司短期处于快速成长板块，公司在乘用车和商用车赛道都有布局，伴随公司前期合作的客户的订单逐步放量，将带动公司蜂窝陶瓷业务的持续增长。精密陶瓷是公司的朝阳产业，陶瓷球伴随新能源快充应用逐步放量，同时也切入高端轴承设备领域；陶瓷基板公司进行扩充产品供应能力，在现有LED 基板、低轨卫星封装管壳外进一步扩充布局方向，而此次公司对赛创子公司进行激励，将有望进一步带动精密陶瓷业务获得快速增长。


　　公司大面积布局新品，有望为公司提供持续成长动力。公司基于前期的研发基础，开始向固态电池，覆铜板用球硅，氧化锆、氧化钛等分散液产品领域进行延伸布局，一方面承接公司材料平台的研发基础，承袭公司在粉体材料、氧化锆等领域的布局优势，同时借助公司在新能源、电子材料领域的客户资源，形成新品的拓展，有望长期维度贡献公司新的成长曲线。


　　盈利预测


　　预测2025-2027 年公司营业收入46.31、55.57、63.91 亿元，归母净利润为6.99、8.70、10.30 亿元，对应的EPS 分别为0.70、0.87、1.03 元，现价对应PE 估值为31、25、21 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　终端需求剧烈波动风险，客户认证不及预期风险等。

□.陈.屹./.杨.翼.荥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司