华峰铝业(601702)：25H1业绩稳健 AIDC散热需求可期

本报告导读：


　　2025H1 铝加工行业竞争加剧影响，公司利润增长幅度放缓。未来随着国际贸易摩擦逐步缓和，以及公司新产品的放量、产品结构持续升级，公司业绩有望重回快速增长轨道。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。2025 H1，公司实现归母净利 5.70 亿元，同比增长2.15%；2025Q2，公司实现归母净利3.04 亿元，同比减少0.22%，环比增加14.24%，业绩符合预期。公司生产经营稳健，但上半年受出口退税政策取消、部分产品加工费承压等影响，利润同比增幅较小，我们调整公司2025-2027 年EPS 分别为1.40/1.58/1.82（原为1.45/1.65/1.89）元。采用DCF 估值方法，考虑新应用领域有望打开公司第二成长曲线，上调目标价至23.15 元（原为22.22 元），维持“增持”评级。


　　行业竞争加剧，25H1 公司利润增幅收窄。受铝材出口退税政策取消、国际贸易摩擦等影响，国内铝加工行业竞争加剧，行业加工费及盈利水平均出现下降态势，公司部分常规产品加工费相对承压下降。但公司凭借在铝热传输材料领域的核心竞争力、优势地位，仍实现利润增长。未来随着国际贸易摩擦逐步缓和，以及公司新产品的放量，公司业绩有望重回快速增长轨道。


　　产能建设稳步推进，产品持续迭代升级。公司具有50 万吨成品供货能力，目前正在建设45 万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目（其中30 万吨为热轧产能）。随着公司技术创新、“1+1+4”热连轧生产线的引入，产品生产良率、质量将不断提升，同时宽幅高强耐蚀复合水冷板、预埋钎剂材料等新产品也将逐步放量，抢占市场先机，提升公司的盈利水平。


　　AIDC、空调、储能领域或打开新增长空间。AI 数据中心建设加速，以及储能市场扩张，对散热性能提出更高要求，液冷技术的应用将进一步拓宽铝热传输材料的市场空间。在空调领域，随着散热材料生产技术和全铝微通道换热器不断创新突破，铝代铜进程也在持续推进。新兴领域的应用将为公司打开成长空间。


　　风险提示：需求不及预期、铝价大幅波动、产能建设进展不及预期。

□.于.嘉.懿./.刘.小.华    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司