厦钨新能(688778)：整体盈利稳健 2Q25业绩超预期

业绩简评


　　2025 年8 月20 日，公司公告2025 年中报业绩，1H25 实现收入75 亿元，同增18%，实现归母净利3.1 亿元，同增28%，实现扣非净利2.9亿元，同增32%。单Q2，预计实现收入46亿元，同/环增52%/53%，实现归母净利1.9亿元，同/环增48%/62%，实现扣非净利1.8亿元，同/环增57%/60%。业绩超预期。


　　经营分析


　　§ 主营业务拆分：


　　1. 钴酸锂：预计H1/Q2出货2.9/1.7万吨，Q2同/环增68%/40%，公司钴酸锂产品保持满产满销，预计全年吨净利维持、出货在6万吨以上。


　　2. 三元：预计H1/Q2出货2.6/1.4万吨，Q2同/环增34%/28%。


　　测算公司三元单吨利润近2000元，环比持平。全年出货预计近6万吨。


　　3. LFP：预计H1/Q2 出货7000/5500 吨，Q2 环增超2 倍。测算公司吨净利亏损4000～5000元，较Q1收窄，LFP整体减亏。


　　伴随2H25产能投放、规模起量，有望持续减亏。


　　§ 新品展望：公司NL结构钴酸锂正极材料持续导入，预计2026年起规模放量。硫化锂、富锂锰基等进展顺利，有望继续卡位核心高价值量固态产品。


　　盈利预测、估值与评级


　　2025～2027 年公司业绩预计分别7.3/9.4/12.0 亿元，CAGR 近30%，对应2026年31xPE。NL结构正极，硫化锂及富锂锰基等新产品带来广阔成长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　全球电动车销量不及预期，全球消费电子产品销量不及预期。

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司