华东医药(000963)：业绩符合预期 创新驱动长期增长

事件：2025 年8 月19 日，公司发布2025 年中报业绩。2025H1 公司实现收入216.75 亿元，同比增长3.39%，实现归母净利润18.15 亿元，同比增长7.01%，扣非归母净利润17.62 亿元，同比增长8.40%。2025Q2 公司实现收入109.39 亿元，同比增长3.65%，实现归母净利润9.00 亿元，同比增长7.98%，扣非归母净利润8.64 亿元，同比增长9.85%。


　　 医药工业保持持续增长趋势，创新产品收入进入高速增长通道。2025H1中美华东实现营业收入73.17 亿元（含CSO 业务），同比增长9.24%，实现归母净利润15.80 亿元，同比增长14.09%，净资产收益率12.16%；其中Q2实现营业收入36.96 亿元（含CSO 业务），同比增长12.04%，实现归母净利润7.37 亿元，同比增长16.34%。创新产品业务收入贡献持续攀升，上半年实现销售及代理服务收入合计10.84 亿元，同比增幅达59%，已进入高速增长通道。其中赛恺泽已覆盖全国20 多个省市，上半年向合作方下达111份有效订单；索米妥昔单抗计划于2025Q4 启动国内的正式商业化销售,上半年在粤港澳大湾区实现销售收约3000 万元；乌司奴单抗上半年已开具处方医院超过1200 家，市场销售逐步提速；独家推广的新型1.5 代PARP 抑制剂塞纳帕利胶囊当前已完成超200 家DTP 药房布局，覆盖医疗机构超600家。另外，公司医药工业研发投入（不含股权投资）14.84 亿元，同比增长33.75%，其中直接研发支出11.74 亿元，同比增长54.21%，直接研发支出占医药工业营收比例为15.97%，高研发投入将支持创新产品的快速临床进展。


　　 医美业务增长步入阶段性承压期，工业微生物各单元均保持较快增长。


　　上半年公司医美板块合计营业收入达到11.12 亿元（剔除内部抵消因素），同比出现一定下降。子公司Sinclair 实现销售收入约5.24 亿元，同比下降7.99%；其中Q2 实现销售收入约2.86 亿元人民币，同比下降4.08%，环比增长19.96%。欣可丽美学实现营业收入5.43 亿元，同比下降12.15%，其中2025Q2 环比增长14.16%，已连续2 个季度实现环比正增长。工业微生物整体销售趋势持续向好，合计实现销售收入3.68 亿元，较去年同期增长29%。


　　其中，特色原料药&中间体板块增长23%，xRNA 板块增长37%，大健康&生物材料板块增长21%，动物保健板块增长超过100%，未来公司将在持续推进xRNA、特色原料药＆中间体、大健康＆生物材料、动物保健四大方向战略布局基础上，不断强化产品研发及市场开拓能力建设，将加快开拓国际市场。


　　 投资建议：公司医药工业、医美以及工业微生物等板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为39.34/45.73/50.50 亿元，同比增长12.01%/16.23%/10.45%，EPS分别为2.24/2.61/2.88 元，当前股价对应2025-2027 年PE 为20/18/16 倍，维持“推荐”评级。


　　 风险提示：市场竞争的风险，市场推广不及预期的风险，新品研发不及预期的风险。

□.程.培./.孙.怡    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司