纳芯微(688052)：二季度收入创季度新高 已连续八个季度环增

上半年收入同比增长79%，2Q25 收入创季度新高。公司2025 上半年收入同比增长79.49%至15.24 亿元，实现归母净利润-0.78 亿元（YoY +70.59%），扣非归母净利润-1.06 亿元（YoY +63.11%），毛利率提高1.3pct 至35.21%，研发费用同比增长13.18%至3.61 亿元，研发费率下降13.9pct 至23.71%。


　　其中2Q25 营收8.07 亿元(YoY +65.83%，QoQ +12.49%)，环比连续八个季度增长，续创季度新高；归母净利润-2667 万元，环比亏损收窄；毛利率为35.97%(YoY +0.6pct，QoQ +1.6pct)。


　　传感器产品收入因并表同比增长约350%，下游应用领域占比相对稳定。分产品线看，2025 上半年公司信号链产品收入5.86 亿元(YoY +28.79%)，占比38.45%，毛利率同比下降2.5pct 至35.79%；电源管理产品收入5.19 亿元(YoY+73.49%)，占比34.09%，毛利率同比提高1.1pct 至24.72%；传感器产品收入4.13 亿元(YoY +349.85%)，占比27.11%，毛利率同比下降1.2pct 至47.01%。从下游来看，2025 上半年汽车电子领域收入占比同比提升0.5pct至34.04%，泛能源领域收入占比同比下降0.2pct 至52.57%；消费电子领域收入占比同比下降0.4pct 至13.38%。


　　泛能源市场整体回暖，已实现全面的汽车芯片布局。从泛能源各细分市场来看，工控领域整体呈“低库存+温和复苏”，功率器件、逻辑/模拟IC 在国产替代推动下持续回暖；光伏新能源受益于政策“反内卷”、技术升级及“抢装潮”等多重红利，需求呈现复苏态势；电源模块领域客户增长较为显著，主要是AI 服务器等需求的拉动；机器人及智能装备需求增长，应用于工业机器人的磁性角度编码器芯片在机械臂、人形机器人关节场景广泛应用。另外，公司已实现全面的汽车芯片产品布局，可在新能源汽车主驱逆变器控制、车载充电机、直流充电机、电池管理系统、热管理系统、车身控制系统中提供涵盖传感器、信号链、电源管理等完善的芯片产品。


　　投资建议：汽车领域布局领先，维持“优于大市”评级我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.31/1.44/2.45 亿元（前值0.36/1.44/2.29 亿元）， 对应2025 年8 月18 日股价的PS 分别为8.1/6.5/5.4x。公司聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，价格竞争加剧的风险。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司