鼎龙股份(300054)：CMP及显示材料快速放量 光刻胶二期有望于Q4试运行

事件：公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营收17.32 亿元，同比增长14.00%；实现归母净利润3.11 亿元，同比增长42.78%；实现扣非后归母净利润2.94 亿元，同比增长49.36%。2025Q2，公司单季度实现营收9.08 亿元，同比增长11.94%，环比增长10.17%；实现归母净利润1.70 亿元，同比增长24.79%，环比增长20.61%。


　　点评：


　　CMP 及显示材料快速放量，半导体业务营收显著提升。2025H1，公司CMP 抛光垫产品实现营收4.75 亿元，同比增长59.6%，其中2025Q2 公司CMP 抛光垫月销量已稳定在3 万片以上，公司国产龙头地位进一步提升。抛光液及清洗液方面，2025H1 公司产品营收为1.19 亿元，同比增长55.2%。2025H1，公司铜制程抛光液实现首次订单突破，其他在售CMP 抛光液型号稳定上量，从而为公司销售收入的增长提供动能。显示材料方面，2025H1 公司产品实现营收2.71亿元，同比增长61.9%，YPI 和PSPI 的市场占有率持续提升，其中PSPI 的月出货量创下新高。打印复印通用耗材业务受终端市场需求影响，2025H1 营收同比下降10.1%至7.79 亿元。得益于高附加值半导体业务材料产品的放量，2025H1 公司毛利率同比提升4.0pct 至49.2%。此外，由于公司高端晶圆光刻胶业务仍处于投入期，2025H1 影响归母净利润3376 万元；由于股权激励计划计提股份支付费用，2025H1 影响归母净利润2260 万元。


　　高端晶圆光刻胶有望于25H2 获得订单，二期300 吨产能将于Q4 全面试运行。


　　公司目前已布局近30 款高端晶圆光刻胶，超过15 款产品已送样验证，其中超过10 款进入加仑样测试阶段，部分产品有望在25H2 获得客户订单。产线方面，公司潜江一期年产30 吨KrF/ArF 高端晶圆光刻胶产线运行顺利，二期年产300吨产线主体设备基本安装完毕，计划于25Q4 进入全面试运行阶段。此外，公司开发出光刻胶专用树脂及其高纯度单体、光致产酸剂等关键材料，推动关键材料到光刻胶成品的全流程国产化。


　　盈利预测、估值与评级：2025H1，公司CMP 及显示材料等半导体材料产品快速放量，公司半导体业务营收占比提升，整体毛利率进一步提升。考虑到公司半导体材料营收的快速增长，我们上调公司2025-2026 年盈利预测，新增2027年盈利预测。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为7.09（前值为6.62 亿元）/9.61（前值为9.22 亿元）/12.27 亿元，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：客户导入进度不及预期，下游需求不及预期，产品研发风险，产能建设风险。

□.赵.乃.迪./.周.家.诺    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司