华测检测(300012)：Q2业绩稳增彰显龙头韧性 盈利质量持续提升

Q2 业绩增长环比提速，精益管理战略持续落地。2025H1 公司实现营收29.6 亿元，同增6%；实现归母净利润4.7 亿元，同增7%；扣非归母净利润同增9%，上半年传统业务承压态势下，公司业绩仍实现稳健增长，彰显龙头韧性。分季度看：Q1/Q2 分别实现营收12.9/16.7 亿元，同增8%/5%；实现归母净利润1.4/3.3亿元，同增3%/9%，Q2 业绩增长有所提速，主要因：1）单季投资收益同比增加0.09 亿元；2）单季减值较同期少计提0.16 亿元。上半年公司进一步落地精益管理战略，稳步推进实验室精益项目，积极探索AI、数字化、自动化提效路径，同时通过系统落实“人才淬炼计划”提升人效，多措并举带动盈利能力稳步增长，H1实现归母净利率15.8%，同比提升0.14pct。


　　贸易保障、消费品板块增长亮眼，综合毛利率稳步提升。1）生命科学：H1 实现营收12.7 亿元（同增1.1%）、毛利率51.2%（同比+1.7pct），营收增速放缓主要因环境领域土壤三普项目进入收尾阶段，高基数压力显现；食农检测通过品类拓展（家电、大健康等）、产业链延伸（开拓连锁品牌管理）维持较快增长。2）工业测试：持续推动数字化、智能化转型，开拓“新能源+新电网”等新兴领域，H1 实现营收6 亿元（同增7.5%）、毛利率43.4%（同比-2pct）。3）贸易保障：进一步完善绿色环保、半导体、新能源、电动汽车等新兴领域布局，收入稳健增长，同时通过优化渠道布局、数字化赋能多措并举提升实验室效率，毛利率在高基数上延续增长。H1 板块实现营收4.3 亿元（同增13%）、毛利率73.3%（同比+0.6pct）。


　　4）消费品测试：H1 实现营收5.2 亿元（同增13%）、毛利率41.5%（同比-1.8pct），其中轻工纺织、新能源车检业务稳健增长，芯片检测（蔚思博）完成实验室升级，航空航天、低空等新兴赛道加速布局。5）医药医学：H1 实现营收1.4 亿元（同增1%）、毛利率19.4%（同比-5pct），创新药复苏带动CRO 需求修复，板块营收恢复正增长；盈利能力仍有所承压。2025H1 综合毛利率49.6%，同比+0.1pct。


　　经营现金流显著改善，资本开支强度维持平稳、聚焦战略方向。2025H1 公司经营活动产生的现金流量净额为1.75 亿元，较同期多流入1.53 亿元，现金流显著改善，主要得益于公司持续加强现金流管控，强化全流程管理。上半年资本性支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）3.48 亿元，占营收比为11.8%（上年同期11.6%），投资强度维持平稳，资本开支结构围绕“123 战略”进行配置，在稳固传统优势业务（“1”）的同时，加大对具备规模的新项目（“2”）的资源投入，并积极探索培育型项目（“3”），为长期发展注入动力。


　　持续推进数智化转型，落地多项战略并购。1）数智化转型：公司组建专业AI 创新团队，重点布局人工智能、深度学习等前沿技术，已成功交付AI 订单智能分类、LIMS 数据智能查询等多个实用项目，并积极研发AI 缺陷检测、智能排程调度优化等新应用，以技术赋能提升运营效率与服务水平。2）外延并购：上半年公司全资收购广州澳实分析检测，切入地球化学检测领域；签署Openview 深圳、香港公司控股权收购协议，进一步丰富公司ESG 领域国际资质；同时与希腊Emicert 公司签署控股权收购协议，进军欧盟碳排放核查市场；并与凯雷集团达成协议，拟收购南非领先的TICT 服务商Safety SA，完善非洲地区布局，国际化战略持续推进。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10/11/12 亿元，同比增长9%/10%/9%，EPS 分别为0.60/0.66/0.72 元/股，当前股价对应PE 分别为22/20/18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、并购整合不及预期风险、公信力受损风险等。

□.何.亚.轩./.李.枫.婷    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司