鼎龙股份(300054)：半导体板块业务占比持续提升 公司盈利能力稳健增长

事项：


　　公司发布2025年半年度报告，实现营业收入17.32亿元，同比增长14%，实现归母净利润3.11亿元，同比增长42.78%。


　　平安观点：


　　Q2毛利率和净利率创季度新高：公司2025年上半年，实现营业收入17.32亿元(+14%YoY)，归母净利润3.11亿元，同比增长42.78%，实现扣非归母净利润2.94亿元，同比增长49.36%，主要系半导体业务保持收入、利润持续增长的积极态势，且公司降本控费工作持续推进，运营效率进一步提升。2025年上半年公司整体毛利率和净利率分别是49.23%（+4.04pct YoY）和21.05%（+2.20pct YoY）。从费用端来看，2025年上半年，公司期间费用率为26.83%（+0.11pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为3.86%（-0.39pctYoY）、8.04%（+0.39pct YoY）、0.52%（+0.12pct YoY）和14.41%（ -0.01pct YoY ） 。2025Q2 单季度， 公司实现营收9.08 亿元（ +11.94%YoY ， +10.17%QoQ ） ， 实现归母净利润1.70 亿元（+24.79%YoY，+20.61%QoQ）。Q2单季度，公司的毛利率和净利率分别为49.61%（+3.62pct YoY，+0.79pct QoQ）和21.60%（+0.38pctYoY，+1.16pct QoQ）。


　　半导体板块业务占比提升至54.75%：2025年上半年，公司打印复印通用耗材业务实现营业收入7.79亿元（不含通用耗材芯片），同比下降10.12%；归母净利润水平亦受终端市场需求影响，同比有所下滑。公司半导体板块业务（含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务）实现主营业务收入9.43亿元（其中芯片业务收入已剔除内部抵消），同比增长48.64%，营业收入占比提升至54.75%水平。其中：1）CMP抛光垫：2025年上半年度，实现产品销售收入4.75亿元，同比增长59.58%；其中Q2实现产品销售收入2.56亿元， 环比增长16.40%， 同比增长56.64%，再创历史单季收入新高，产品月销量从Q2开始稳定在3万片以　　上，市场渗透率持续加深。2）CMP抛光液及清洗液：2025年上半年度，实现产品销售收入1.19亿元，同比增长55.22%；其中Q2实现产品销售收入6340万元，环比增长14.88%，同比增长56.63%。3）半导体显示材料：2025年上半年度，实现产品销售收入2.71亿元，同比增长61.90%；其中Q2度实现产品销售收入1.41亿元，环比增长7.82%，同比增长44.75%。


　　4）高端晶圆光刻胶：2025年上半年，公司浸没式ArF及KrF晶圆光刻胶业务持续推进。产品开发方面，公司已布局近30款高端晶圆光刻胶，超过15款产品已送样给客户验证，其中超过10款进入加仑样测试阶段，整体测试进展顺利，其中有数款产品有望在今年下半年全力冲刺订单。生产线建设方面，公司潜江一期年产30吨 KrF/ArF高端晶圆光刻胶产线具备批量化生产及供货能力，同时承担工艺放大的开发重任，目前产线运行顺利；二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶量产线建设在按计划顺利推进中，计划今年Q4进入全面试运行阶段。


　　投资建议：公司目前重点聚焦半导体创新材料领域中半导体制造用CMP工艺材料和晶圆光刻胶、半导体显示材料、半导体先进封装材料三个细分板块，并且围绕着泛半导体应用领域当中的核心材料，打造进口替代类半导体材料的平台型企业。


　　我们看好公司在半导体材料领域的平台化研发能力，各业务产品线的稳步放量。我们略微调整了公司的盈利预测，预计公司2025-2027年净利润分别为7.07亿（前值为7.15亿）、9.34亿（前值为9.38亿）、11.32亿（前值为11.42亿），EPS分别为0.75元、0.99元和1.20元，对应8月22日收盘价PE分别为43.4X、32.9X和27.2X，公司半导体业务经营态势持续向好，且考虑到公司作为平台型材料公司的多点布局，维持公司“推荐”评级。


　　风险提示：（1）下游需求可能不及预期：如若行业下游需求不及预期，可能会对公司的业务产生一定影响。（2）市场竞争加剧：一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑，都可能被竞争对手拉开差距，市场份额将被抢夺。（3）新产品研发、客户认证不及预期：半导体材料属于技术和客户认证门槛较高的市场，如果产品良率达不到预期或者客户测试认证进展较慢导致量产节奏延缓，可能对公司的业绩产生不利影响。

□.徐.碧.云./.杨.钟    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司