梅花生物(600873)公司事件点评报告：氨基酸行业领军企业 氨基酸跨境并购顺利完成

事件


　　梅花生物发布2025 半年度业绩报告：2025 上半年实现营业总收入122.80 亿元，同比-2.87%；实现归母净利润17.68 亿元，同比+19.96%。


　　分季度来看，2025Q2 单季度实现营业收入60.12 亿元，同比-2.34%、环比-4.09%，实现归母净利润7.49 亿元，同比+3.76%、环比-26.45%。


　　投资要点


主营产品销量增长，70%赖氨酸量价齐升


　　2025 年上半年，公司实现总营业收入122.80 亿元，同比减少2.87%，公司毛利增加3.82 亿元带动公司净利润提升。公司主要产品味精、98%赖氨酸、饲料级异亮氨酸销量增长，70%赖氨酸量价齐升带来收入增长、毛利增加，同时主要材料成本下降以及生产指标提升带动生产成本下降。


管理费用下降主因咨询费及人工费减少，经营活动净现金流持续稳中向好


期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.25/-0.57/+0.43/+0.20pct，销售费用率下降主因公司产品外设库调拨量减少、运费价格下降使运费减少，以及咨询费等开支减少带来费用下降；管理费用小幅下降主因咨询费及人工费减少；财务费用小幅上升主因收入、汇率收益均有减少；研发费用率提升主因公司研发投入加大。现金流方面，2025 年1-6 月利润增加促使经营活动现金流量净额较上年同期增加，增幅为3.44%。


全球化布局协同发力，氨基酸龙头地位持续巩固公司产能扩张成果显著，通辽味精产能升级项目已实现满产，成为全球单体规模较大的生产线之一；通过主动关停低效旧产线并实施技改转产，产能结构持续优化。吉林赖氨酸项目预计于2025 年四季度投产试车，经营规模将进一步扩大，巩固公司在氨基酸行业的龙头地位。此外，公司积极推进缬氨酸、色氨酸等高附加值产品的提档升级，持续丰富产品组合，增强市场竞争力。


　　在海外产能布局方面，公司于2025 年7 月1 日完成对日本协和发酵相关食品、医药氨基酸及HMO 业务与资产的收购，实现产业链向下游高附加值医药级氨基酸延伸，并新增HMO 业务线。通过此次并购，公司获得位于上海、泰国及北美等多个生产经营实体，推动产业出海战略落地，提升在全球氨基酸及高级营养原料领域的供应链地位与综合竞争力。


盈利预测


　　公司为氨基酸行业龙头企业，新产能快速释放有望促进公司业绩稳健增长，预测公司2025-2027 年归母净利润分别为31.06、35.24、39.05 亿元，当前股价对应PE 分别为10.1、8.9、8.0 倍，维持“买入”投资评级。


风险提示


　　下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。

□.张.伟.保    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司