华宏科技(002645)：利润大幅增长 稀土价格回升&新增产能提升盈利弹性

2025H1 利润大幅增长。公司2025H1 实现收入31.6 亿元（yoy+17.2%），归母净利润0.8 亿元（yoy+3480.6%），2025 年上半年，公司经营业绩较上年同期实现显著提升，主要系受国家政策、市场供需以及国际贸易等因素影响，国内主要稀土产品市场价格企稳回升，公司稀土资源综合利用业务经营发展势头良好。同时，公司其他业务板块经营情况稳定，收益较上年同期改善明显。2025Q2 单季度实现营收17.2 亿元（yoy+15.9%），归母净利润0.5 亿元（yoy+61.9%）。


　　公司盈利能力改善明显，费用管控优异。公司2025H1 实现毛利率9.6%（yoy+4.6pct）、净利率2.6%（yoy+2.1pct），盈利能力改善明显。销售费用率实现0.8%（（yoy-0.1pct），管理费用率3.1%（（yoy-0.4pct），财务费用率1.0%（yoy+0.1pct），三费合计比率4.9%（yoy-0.4pct），费用管控能力优异。公司2025H1 经营现金净流量-3.2 亿元（yoy-285.1%），主要系公司业务量增加，采购规模扩大，现金支出增加。


　　公司以稀土综合回收利用为核心，多元业务协同发展。分业务看，2025H1稀土资源综合利用业务实现营收15.7 亿元（yoy+25.5%），毛利率6.8%（yoy+8.2pct），主要得益于国内主要稀土原料产品价格在国家产业政策支持、市场供需格局改善及国际贸易环境变化推动下企稳回升；磁性材料销售业务实现营收7.5 亿元（yoy+29.3%），毛利率7.6%（（yoy+2.3pct），稀土永磁材料凭借产品在新能源汽车、工业自动化、机器人、消费电子等高科技领域的广阔前景，也实现了同步快速增长；再生资源加工设备销售业务实现营收3.3 亿元（yoy-18.2%），毛利率16.1%（yoy+6.0pct）；废料回收加工及贸易实现营收1.5 亿元（yoy+34.4%），毛利率3.2%（yoy+13.3pct）；电梯零部件业务实现营收3.1 亿元（yoy+8.2%），毛利率20.6%（yoy-4.4pct）。


　　稀土回收利用及磁材前景广阔，期待价格回升及产能落地释放业绩弹性。


　　稀土被誉为“工业维生素”，被广泛应用于钕铁硼磁性材料、计算机、通讯设备，以及国防军工、航空航天等高科技领域。稀土回收料综合利用行业具有较高的行业壁垒。经过多年深耕，公司年可产再生稀土氧化物超12000 吨，产能规模行业领先。稀土磁材业务是公司围绕稀土产业，向下游应用领域进行的延伸布局。公司持续提升稀土永磁材料的产能规模及技术水平，年生产能力超15000 吨。同时，公司在内蒙古包头市稀土高新区投资兴建的“一期年产1 万吨高性能稀土永磁材料项目”正加紧建设，期待后续稀土价格企稳后扩能项目的业绩释放。


　　政策激发报废汽车拆解需求，可与稀土回收形成产业协同。2024 年3 月，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确提出了到2027 年报废汽车回收量较2023 年增加约一倍的目标，激发报废汽车拆解需求。报废汽车拆解后的电机材料可作为稀土回收废料来源，形成业务协同，公司子公司东海华宏、北京华宏具备报废机动车回收拆解企业资质认定，可保障公司稀土资源综合利用业务原料的稳定供应。


　　投资建议：维持“买入”评级。公司是再生资源领域龙头企业，具备较强的技术与业务一体化优势，随着稀土价格回升及后续产能落地，业绩有望实现快速增长。考虑到2025 年以来稀土价格呈上涨趋势，适当上调盈利预测，我们预计2025/2026/2027 年公司实现归母净利润2.6/3.8/4.9 亿元，对应PE 39.9/27.5/21.4x。


　　风险提示：宏观经济波动、稀土价格波动、项目投产不及预期等。

□.杨.心.成./.沈.佳.纯    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司