聚光科技(300203)：业绩短期承压 高端科学仪器发力在即

公司2025H1 业绩短期承压。公司发布2025 年半年度报告，实现营收12.9 亿元（yoy-8.2%）；归母净利润-5050.1 万元（yoy-210.9%）。单季度来看，25 年Q2 实现营收7.5 亿元（yoy-14.2%），归母净利润-2997.3 万元（yoy-142.3%）。在主动深化业务优化与聚焦高价值领域的转型过程中，公司经营成果阶段性承压，营收与利润较上年同期有所回调。


　　运营服务、检测服务及咨询服务下降较为明显。仪器、相关软件及耗材实现营收9.0 亿元（yoy-7.4%），占比69.2%；运营服务、检测服务及咨询服务实现营收2.1 亿元（yoy-11.8%），占比16.4%；环境设备及工程实现营收1.4 亿元（yoy-2.3%），占比10.5%；其他业务实现营收0.5 亿元（yoy-20.5%），占比3.9%。


　　费用整体稳定，经营性现金流净额有所减少。从毛利率来看，综合毛利率下降4.1pct 至40.3%，仪器、相关软件及耗材/运营服务、检测服务及咨询服务/ 环境设备及工程毛利率分别为44.6%/35.8%/19.0% ， yoy-3.8pct/-4.0pct/-6.8pct。2025H1 公司费用率整体稳定，其中，销售/管理/ 财务/ 研发费率分别为22.1%/10.3%/4.7%/15.7% ，yoy+2.4pct/+0.7pct/-1.1Pct/+0.2pct。经营活动现金流量净额为-1.1 亿元（yoy-44.5%），主要系本期销售现金回款减少所致。


　　集中资源发展高端分析仪器，客户订单集中在三四季度。上半年，公司集中资源发展高端分析仪器、科学仪器业务。公司高端质谱产品在食品、农业安全和公安司法等领域的应用并取得了重点突破，全自动AI 实验室应用进一步得到推广，在临床质谱方面，公司已有3 款三重四极杆液质联用仪、2 款微量元素质谱仪获得二类医疗器械注册证，发布了全自动临床质谱解决方案。根据历史经验，科学仪器客户采购在三四季度较多，公司积极抓住市场机遇，下半年业务有望突破。


　　出台大规模回购方案，彰显发展信心。8 月20 日，公司发布公告，拟以自有资金/自筹资金1-1.5 亿元回购公司股份，回购价格上限为29.50 元/股，自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12 个月内实施，彰显对未来发展的信心。


　　投资建议：公司业绩短期承压，盈利预测有所下调。我们预计公司2025-2027 年实现营收39.0/43.6/49.6 亿元，归母净利润3.0/3.9/4.9 亿元，对应PE 为32.2/24.8/20.0x，公司产品实力行业领先，我们看好公司产品市占率提升和高端分析仪器国产化提速，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争、研发投入风险、收入季节性波动风险、规模扩张带来的经营管理风险。

□.杨.心.成./.陈.杨    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司