药康生物(688046)：业绩环比稳健增长 国际化发展持续推进

收入端增长稳健，业绩环比持续改善


　　2025H1，公司实现营收3.75 亿元，同比增长10.11%；归母净利润7091 万元，同比下降7.12%；扣非归母净利润6293 万元，同比增长14.75%。单看2025Q2，公司实现营业收入2.04 亿元，同比增长11.27%，环比增长19.37%；归母净利润4093 万元，同比下滑12.66%，环比增长36.51%；扣非归母净利润3782 万元，同比增长18.29%，环比增长50.61%。公司营收同比稳健增长，2025Q2 业绩环比持续改善。考虑政府补助等其他收益同比减少，我们下调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为1.33/1.62/1.93 亿元（原预计1.89/2.33 亿元），EPS 为0.32/0.40/0.47 元，当前股价对应PE 为56.1/46.0/38.7 倍，鉴于公司积极开发高附加值品系且积极拓展海外市场，维持“买入”评级。


　　前瞻性布局高附加值小鼠品系，海内外产能陆续投产公司持续推进小鼠模型创新，前瞻性布局高附加值小鼠品系，截至2025 年6 月底斑点鼠品系超21000 个，共推出100 个野化鼠品系与700 个药筛鼠品系；预计2025 年底，将完成涵盖全部19 条常染色体的约200 个野化鼠品系的制作开发。


　　公司海内外产能陆续投产，截至2025 年6 月底，公司国内设施已布局完成，合计产能约28 万笼，产能利用率已逐步提升至满产状态；美国圣地亚哥新总部已于2025 年6 月启用，集研发、生产与实验功能于一体，正在申请AAALAC 认证，未来将逐步为客户提供代理繁育、药效测试等系列服务；欧洲区域产能已在规划中，将尽快完成租赁并投入运营。


　　积极扩建BD 团队，国际化发展正在路上


　　截至2025 年6 月底，公司共拥有近120 人BD 团队，2025H1 服务客户数量近2100 家，新增客户近360 家。海外市场方面，公司已组建超40 人BD 团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域，服务客户超200 家。2025H1 海外市场实现收入6712 万元，工业客户收入占比超70%，国际化发展正在路上。


　　风险提示：模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

□.余.汝.意./.汪.晋    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司