学大教育(000526)：业务总体稳健 盈利能力继续提升

业绩简评


　　2025 年8 月27 日公司披露半年报，上半年实现营收19.2 亿元，同比增长18.3%；实现归母净利润2.3 亿元，同比增长42.2%，接近此前业绩预告的下限。其中，Q2 实现营收10.5 亿元，同比增长15.0%；实现归母净利润1.6 亿元，同比增长40.0%。


　　经营分析


　　收入增长整体稳健。公司上半年营收19.2 亿元，同比增长18.3%，推测主要系个性化教育业务增长推动。根据半年报，公司目前个性化学习中心数量增长至300 余所（2024 年中报：超过240 所），覆盖100 余座城市，专职教师数量超过5200 人（2024 年报：超过4000 人），产能扩张推动公司收入持续增长。截至6 月30 日公司合同负债约6.0 亿元，同比增长3.7%，根据公司业务季节性，往往Q3 是收款旺季，Q2 的合同负债指标可参考性相对有限。


　　Q2 旺季利润较好释放，归母净利率提升2.6ppt。Q2 是公司全年收入最高的季度，良好的收入增长，以及较好的成本管控带动下，经营杠杆得到释放。Q2 公司毛利率39.81%，同比提升0.98ppt；销售费用率6.11%，同比提升0.18ppt；管理费用率13.05%，同比下降1.51ppt；研发费用率0.75%，同比下降0.23ppt；归母净利率14.82%，同比提升2.64ppt，再创双减后新高，整体盈利能力继续提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司是国内个性化教育头部企业，具备品牌优势和全国性教学网络优势。我们预计公司2025/2026/2027 年公司归母净利润2.31/2.85/3.44 亿元，EPS 为1.898/2.342/2.827 元，公司股票现价对应PE 估值为28/23/19 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　教培政策波动；职业教育新业务拓展不及预期；招生不及预期。

□.易.永.坚./.徐.熠.雯    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司