三诺生物(300298)：血糖类产品稳步增长 CGM持续取得突破

业绩简述


　　2025 年8 月27 日，公司发布2025 年半年度报告，2025 上半年实现收入22.64 亿元，同比+6%；归母净利润1.81 亿元，同比-9%；扣非归母净利润1.58 亿元，同比-11%。


　　从单Q2 情况来看，公司实现收入12.22 亿元，同比+9%；归母净利润1.09 亿元，同比-7%；扣非归母净利润0.91 亿元，同比-9%。


　　经营分析


　　血糖类核心单品稳步增长，海外占比持续提升。上半年血糖类监测系统收入16.59 亿元，同比+6.88%，占整体收入比重73.29%，公司海外市场实现收入9.97 亿元，同比+7.06%，海外收入占比达到44.06%。其中美国市场收入7.44 亿元，同比+7.06%。


　　CGM 产品持续取得突破，国内外推广同步进行。上半年公司CGM产品新增巴西、伊朗、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、越南等多个国家获批注册证，同时CGM 二代产品获得欧盟MDR 认证，并进一步扩大了公司两代CGM 产品的适用场景在所有适用年龄（2 岁及以上）人群佩戴部位为腹部的基础上，将13 岁及以上人群的佩戴部位扩展为上臂或腹部，以满足不同用户的佩戴习惯。目前公司CGM产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统已在39 个国家和地区获批注册证，在超60 个国家上市销售。


　　推动数智化转型，打造智慧医疗解决方案。公司致力于打造“Biosensor 生物传感+S.oT 物联网+智慧医疗+健康生活方式引导”的糖尿病及相关慢病数字管理模式，基于三诺物联网云平台（S.IOT）平台通过定义标准化软硬件通信协议、标准化的传输模式，标准化的设备物模型、实现了标准连接SDK 对新老产品的兼容，使各慢病管理系统平台的集成更便捷、高效。上半年公司基于CGM 产品上线了不同国家多语言的海外版APP，全新升级爱看健康APP 鸿蒙版，通过AI 模型，首创打通华为运动健康平台的用户行为数据与血糖指标进行多维度关联分析。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计2025-2027 年公司归母净利润分别为4.26、5.18、6.42 亿元，同比+31%、+21%、+24%，现价对应PE 为28、23、18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

□.甘.坛.焕./.何.冠.洲    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司