国瓷材料(300285)：电子材料与新能源材料快速增长 H1业绩同比改善

事件：公司发布2025年半年报，公司25H1营业收入21.54亿，同比+10.29%，实现归母净利润3.32 亿元，同比+0.38%。其中25Q2 实现营收11.79 亿元，同/ 环比+4.67%/+20.97% ； 实现归母净利润1.96 亿元， 同/ 环比-0.57%/+44.33%；扣非归母净利润1.94 亿元，同/环比+3.60%/+52.99%。


　　电子材料、新能源材料板块推动业绩增长。25H1 公司整体毛利率/净利率为38.30%/17.39%，同比-1.59/-1.63pct；其中25Q2 毛利率为39.56%，同/环比-1.12/+2.78pct，净利率为19.13%，同/环比-0.85/+3.85pct。分业务看，公司2025 上半年电子材料/催化材料/生物医疗材料/建筑陶瓷材料/新能源材料板块实现营业收入3.44/4.56/4.38/4.84/2.17 亿元， 同比+23.65%/+12.34%/-0.11%/+2.59%/+26.36%；毛利率为32.97% /41.80%/52.18%/37.42%/21.19%，同比-2.61/-1.76/-5.73/+1.22/+0.13pct。


　　六大业务板块协同发展，重点布局生物医疗材料与国际化战略。1）公司先后战略投资韩国Spident、并购德国Dekema 公司，不断完善临床材料、数字化设备领域布局；2）生物医疗材料方面，公司自主研发的美学分层高透氧化锆粉体在多家客户验证通过并开始逐步批量供应；在海外完成了销售网络的搭建，进一步促进公司口腔业务发展。3）陶瓷材料方面，公司子公司国瓷赛创是低轨卫星用陶瓷管壳的主要供应商之一。4）电子材料方面，公司生产的纳米级复合氧化锆具有卓越的综合性能，研发的氧化锆分散液广泛用于背光模组、AR 显示等领域，已开始小批量销售。5）新能源材料方面，公司同时关注固态电池的氧化物、硫化物技术路线，已完成多种氧化物固态电解质产品的研发和布局，其中包括由氧化锆合成的锆酸基固态电解质。


　　投资建议：公司六大板块业务协同发展，我们预计公司25-27 年归母净利为7.74/8.86/10.58 亿元，对应PE 为27.30/23.85/19.97x，公司新项目带来成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动，产能释放不及预期，下游需求不及预期。

□.孙.维.容./.王.瑞.健    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司