易普力(002096)：业绩稳健增长 龙头地位持续巩固

业绩简评


　　2025 年8 月28 日，公司发布2025 年半年报，上半年公司实现营业收入47.13 亿元，同比增长20.42%；实现归母净利润4.09 亿元，同比增长16.43%。


　　经营分析


　　爆破服务营收同比高增，新签订单助力公司稳健增长。根据公司半年报，25 年上半年公司爆破服务业务实现营业收入35.51 亿元，同比增长28.49%；工业炸药实现营收6.38 亿元，同比增长2.95%；工业雷管实现营收2.22 亿元，同比下滑35.01%。盈利能力方面，上半年公司爆破服务、工业炸药、工业雷管的毛利率分别为21.15%、34.48%、29.19%，相较于去年同期分别+0.20%、+0.83%、-1.10%。据中国爆破器材行业协会编制的《2025 年上半年民爆行业运行情况》统计，2025 年上半年，民爆行业生产企业累计实现爆破服务收入172.72 亿元，同比增长18.29%，公司爆破服务收入增速显著高于行业增速。此外，根据公司日常经营合同情况公告，2025 年1-3 月新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计人民币20.88 亿元，4-6 月合计59.03 亿元，上半年合计近80 亿元，助力公司爆破服务业务稳健增长。


　　国内外市场同步发力，看好公司长期成长性。根据公司半年报，公司拥有工业炸药许可产能58.15 万吨/年，现场混装炸药产能占比居行业前列，民爆物品、工程施工等业务覆盖全国约21 个省份（自治区、直辖市），实现湖南、湖北、重庆、四川、广西等核心市场的跨省连片，在新疆、内蒙古、西藏等多个矿业大省业务布局保持稳定，构建了“省域领先、区域控制”的市场布局优势，业务规模及竞争能力持续提升。此外，公司充分发挥央企优势，紧跟中资企业海外工程开展国际化业务，为中资企业承建的纳米比亚、马来西亚等国别的多个水电工程项目和矿山开采项目提供专业工程服务，业务已布局利比里亚、纳米比亚、巴基斯坦、马来西亚等多个“一带一路”沿线国家。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司炸药产能规模行业领先，爆破服务收入规模持续增长，预计25-27 年公司归母净利润分别为8.54、10.06、11.60 亿元，当前市值对应PE 分别为19.86、16.85、14.62 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期、原材料价格波动风险、重大安全事故风险、地缘政治风险、政策变化风险、市场竞争风险。

□.陈.屹./.李.阳    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司