宁波华翔(002048)：剥离欧洲业务拖累业绩 新兴业务进展顺利

本报告导读：


　　宁波华翔2025 年上半年因欧洲业务剥离以及北美井上回购事项产生非经常性损失10.20 亿元，剔除以上因素外，北美减亏效果达到预期，同时国内降本增效显现，毛利率逐步修复，同时人形机器人等新兴业务进展顺利，有望打开第二成长曲线。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，给予目标价 28.64 元。我们预计 2025-2027 年EPS 分别为0.55/1.79/1.91 元，参考可比公司估值，给予公司2026年16 倍PE，对应目标价28.64 元，维持增持评级。


　　公司发布2025 年半年报，剥离欧洲业务等因素拖累上半年业绩表现。2025 年上半年公司实现营收128.79 亿元，同比+10.89%，归母净利润-3.74 亿元，同比转亏，扣非后归母净利润6.00 亿元，同比+26.44%，毛利率为15.16%，同比-0.5pct，上半年因欧洲业务剥离以及北美井上回购事项产生非经常性损失10.20 亿元，导致归母利润大幅亏损。


　　经营情况持续好转，北美业务大幅减亏。分单季度看，2025Q2 公司实现营业收入66.18 亿元，同比+11.88%，环比+5.71%，毛利率为16.36%，同比+0.15pct，环比+2.48pct；在剔除欧洲业务剥离等一次性影响因素后，公司25Q2 盈利能力持续改善，其中北美减亏效果达到预期，同时国内降本增效显现，毛利率逐步修复。我们认为公司出售欧洲资产甩掉了对公司发展长期拖累的“包袱”资产，使公司业绩更加准确反映未来的经营现状和投资价值，同时将有助于公司将资源和精力更多的投入到新产品和新产业，实现可持续发展。


　　探索新兴产业发展机会，布局具身智能机器人产业。公司密切关注新兴产业的发展趋势，2025 年上半年公司正式布局具身智能机器人产业，设立全资子公司宁波华翔启源科技有限公司，目标成为全球领先的应用解决方案服务商和硬件解决方案服务商，由其投资的上海临港全尺寸双足机器人总成工厂已经开始批量供货，与象山工投合资设立的宁波具身智能产业基地也已经开始正式运营，同时，公司正在积极探索智能机器人核心零部件轻量化领域的发展机会。我们认为人形机器人等新兴产业的放量有望为公司开辟汽车业务以外的第二成长曲线。


　　风险提示。汽车行业景气度不及预期；海外业务经营情况不及预期；下游主要客户需求不及预期；机器人相关业务进展不及预期。

□.刘.一.鸣./.房.乔.华    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司