科博达(603786)：Q2业绩表现亮眼 全球化战略持续推进

事件：公司发布2025H1 业绩。2025 年H1，公司收入30.47 亿元，同比+11%，归母净利润4.5 亿元，同比+21%；其中2025 Q2，公司收入16.73亿元，同比+26%，环比+22%；归母净利润2.45 亿元，同比+61%，环比+19%。


　　新项目量产推动营收增长，海外市场贡献显著。2025 年上半年，科博达新获定点项目预计生命周期销售额超过70 亿元，其中包括获得某国际知名整车厂新世代架构下超级大脑之一中央域控产品定点。分产品看，照明控制与能源管理业务营收同环比显著增长，Q2 照明控制营收8.9 亿元，同增38%，环增36%；电机控制营收2.53 亿元，同增22%，环增2%；能源管理营收2.23 亿元，同增32%，环增39%。海外市场贡献显著，Q2海外市场营收6.85 亿元，同比+47%，环比+48%。


　　Q2 毛利率环比微增，费用率呈下降趋势。公司2025H1 毛利率27.1%，同比-2.0pct，净利率15.5%，同比+1.1pct；2025Q2 毛利率27.2%，环比+0.21pct，销售净利率15.1%，环比-0.78pct。费用管控良好，费用率整体呈下降趋势，25Q2 销售/管理/研发费用率分别为2.0%/3.4%/6.6%，环比+1.5/-0.2/-0.4pct，整体期间费用率10.0%，环降0.3pct。


　　新产品打开成长曲线，全球化布局稳步推进。公司持续开发高价值量产品，智能配电盒产品加大向欧美客户、新能源客户的推广力度；天幕智能控制器、后排放电加热催化器项目推进顺利，有望于年内实现量产、交付，逐步贡献业绩。公司产品矩阵持续拓展，将有助于提高公司单车配套价值量、优化公司产品结构。公司通过全资子公司德国科博达以自有资金收购位于捷克的IMI 公司100%股权，有助于公司实现欧洲本土化运营，深化全球布局。


　　盈利预测：考虑公司为全球灯控龙头，持续拓展新产品新客户，我们维持2025-2027 年归母净利润预测10/13/15 亿元，同增30%/26%/22%，对应PE 为24/19/15x，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

□.丁.逸.朦./.刘.晓.恬    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司