方盛制药(603998)：2025H1利润快速增长 前沿创新药增添发展势能

2025H1 利润快速增长，维持“买入”评级


　　公司2025H1 实现营收8.34 亿元（同比-8.35%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.69 亿元（+23.67%）；扣非归母净利润1.41 亿元（+27.79%）。盈利能力方面，2025H1 毛利率为70.30%（-2.36pct），净利率为19.96%（+5.06pct）。费用方面，2025H1 销售费用率为33.58%（-8.21pct）；管理费用率为7.78%（+0.90pct）；研发费用率为8.16%（+1.42pct）；财务费用率为0.73%（+0.31pct）。我们看好公司创新中药研发布局带来的长期竞争力，维持2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为3.08/3.78/4.57 亿元，EPS 为0.70/0.86/1.04 元，当前股价对应PE 为16.7/13.6/11.3 倍，维持“买入”评级。


　　心脑血管、抗感染用药营收增长，其余品类相对承压分产品来看，2025H1 公司心脑血管疾病用药营收2.76 亿元（+16.05%）、骨骼肌肉系统营收1.92 亿元（-0.50%）、儿童用药营收0.82 亿元（-12.41%）、呼吸系统营收0.57 亿元（-61.03%）、妇科疾病用药营收0.33 亿元（-23.77%）、抗感染营收0.36 亿元（+7.80%）、其他营收1.28 亿元（-5.54%）。同时，心脑血管疾病用药毛利率81.61%（+1.06pct），小幅增长。


　　积极关注前沿创新药，丰富产品矩阵


　　前沿创新药方面，2025 年8 月公司公告拟以8,000 万元向中国药科大学、中国医学科学院药物研究所购买化药1 类创新药物IMM-H024 原料药及制剂项目的专利权，并推进专利候选药物的研发，我们认为这一交易有望逐步建立和强化公司的创新药管线布局，持续丰富产品矩阵。中药创新药方面，养血祛风止痛颗粒是公司继小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片之后的第三个中药创新药，也是国内首个获批治疗频发性紧张型头痛的中药创新药。目前，养血祛风止痛颗粒已经通过国家医保局2025 年基本医保目录调整初步形式审查，若后续能通过谈判成功纳入国家基本医保目录，则有望成为公司新的利润增长点。


　　风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，新产品研发进展不及预期等。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司