中国汽研(601965)：智驾强检有望加速 产能布局多点开花

本报告导读：


　　德赛西威2025 上半年业绩亮眼，智能座舱、智能驾驶业务产品迭代、定点获取双轮驱动，出海布局加速，有望将国内电动化、智能化产品在全球市场复制。


　　投资要点：


　　目标价23.14 元，维持“增持”评级。考虑到2025上半年公司部分产品线市场策略调整导致整体收入同比下降，但公司历史来看收入上、下半年具有明显季节性，我们仅略微下调25-27 年EPS 盈利预测，分别1.10/1.31/1.59 元，给予公司2025 年21 倍PE，目标价23.14元，维持“增持”评级。


　　中国汽研发布2025 半年报，2025 上半年实现收入19.1 亿元，同比-6%；实现归母净利润4.1 亿元，同比+2%；净利率22.5%。其中25Q2实现收入10.2 亿元，同比-12%，环比+15%；归母净利润2.3 亿元，同比-2%，环比+29%；Q2 净利率23.7%，同比+1.1pcts，环比+2.6pcts。


　　2025 上半年产能布局多点开花。2025 上半年，华东总部基地正式开园，以属地化技术能力赋能长三角区域汽车产业高质量发展；联合关联方中国质量认证中心实现对南方试验场控股，填补公司在华南区域大型综合场地资源的短板；成立海外事业部，联合控股股东中国中检海外资源和行业组织初步建立涵盖欧洲、东南亚、日韩、中东等重点地区海外服务网络。


　　2025 上半年多项智驾强检政策法规出台，带动强检市场扩容。2025年5 月，国家标准化管理委员会发布《轻型汽车自动紧急制动系统（AEBS）技术要求及试验方法》强制性国家标准（征求意见稿），新标准由推荐性转为强制性，适用范围扩展至N1 类载货汽车，同时还首次将仿真试验纳入验证体系。2025 年6 月，全国标准信息公共服务平台公示了关于征求《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》拟立项强制性国家标准项目意见的通知，拟明确智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全性相关的技术要求。


　　风险提示：新车型数量下降，行业内卷导致强检付费下降

□.刘.一.鸣./.石.佳.艺    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司