恒生电子(600570)2025年半年报点评:静待收入拐点 激励提振信心
本报告导读:
公司25H1 利润迎来反弹,但收入端短期仍有压力,主业静待拐点到来;创新成长业务值得关注,子公司恒云科技在香港虚拟资产交易系统领域领先布局。
投资要点:
维持“增持” 评级,上调目标价为46.13元/股。考虑行业需求仍待恢复, 我们下调公司2025-2027 年归母净利润预测值至11.19/12.35/14.29 亿元,对应EPS 预测值为0.59/0.65/0.76 元(原值为0.71/0.79/0.87 元),参考可比公司估值,给予公司2025 年78 倍PE,上调目标价至46.13 元/股。
收入端短期仍有压力,利润显著受益于投资收益增长。2025H1 公司实现营收24.26 亿元,同比-14.44%;归母净利润2.61 亿元,同比+771.57%;扣非归母利润1.92 亿元,同比+41.89%。单Q2,公司实现营收14.01 亿元,同比-15.03%;归母利润2.29 亿元,同比+247.07%;扣非归母利润1.82 亿元,同比+59.82%。上半年由于金融机构IT 预算收紧,且公司主动收缩部分非核心业务,导致公司收入下降。而利润高增主要因为投资收益同比显著增长,24 年上半年公司投资的赢时胜、星环科技股票有大额公允价值变动损失。
主业静待拐点,关注创新成长业务。2024Q4 以来随着资本市场活跃度提升,金融机构的经营情况迅速回暖,但仍有结构性压力,尤其受公募基金费率改革的影响,基金行业收入承压,金融机构整体科技投入需求尚待恢复,主业静待拐点到来。创新业务值得关注,有望打开成长空间,公司香港子公司恒云科技打造虚拟资产交易系统,服务多家客户,目前相关系统已有多个投产案例。
股权激励+员工持股计划彰显信心。公司发布2025 年股权激励计划和员工持股计划,1)股权激励计划:拟授予股票股权数量1515.9 万份,占总股本比例0.80%,行权价为37.98 元/股;2)员工持股计划:
拟认购股份数不超过126.75 万股,占公司总股本的0.07%,受让价格为18.99 元/股。股权激励计划和员工持股计划的公司层面业绩考核指标相同,考核年度为2025-2027 年,目标各年度扣非归母利润同比增速不低于10%。
风险提示。行业市场环境波动,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。
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