深天马A(000050)：消费电子结构性升级释放效能 车载专显深耕行业再攀新峰

投资要点


　　事件： 公司发布2025 年半年报，2025H1 公司实现总营业收入174.75 亿元，同比增长9.93%；利润总额达到2.21 亿元，同比增长149.81%；实现归母净利润2.06 亿元，同比增长142.07%。


　　业务结构的优化以及经营管理效能提升驱动公司盈利能力持续提升


2025H1 公司实现毛利率16.15%，同比改善4.25pcts，实现销售净利率1.16%，成功扭亏为盈。2025H1 公司盈利能力得以持续改善的主要原因在于：1）公司在经营管理方面持续推进数字化建设、智能工厂建设以及极致成本管理，同比成本费用率有效降低约 5.4%；2）公司高附加值业务布局成效显著，2025H1 非消费类显示业务（含车载、专业显示等）营收占比超五成，同比增长超 26%，持续保持全球领先竞争优势。未来，随着 前期建设面板产线折旧摊销陆续减少、成本持续降低及产品规格结构优化，以及产能规模的进一步提升，公司的利润成长压力有望减轻，经营业绩有望逐步上行。


　　手机：LTPS-LCD 市占率全球领跑，柔性 AMOLED 出货量持续提升2025H1，受手机下游市场复苏及国补政策刺激，公司 LTPS-LCD 手机显示市占率继续领跑全球，AMOLED 智能手机显示业务规模与发展质量稳步提升。其中，柔性 AMOLED 手机显示收入占比不断提高，推动手机显示业务结构持续优化。随着柔性 AMOLED 产线效能提升、产品结构优化和全方位降本工作的推进，柔性 AMOLED 手机业务盈利能力同比提升超 50%，并在技术创新与品牌项目合作方面也不断取得新突破。2025H1，公司推出全球首款集指纹识别、色温感知以及寿命监控三大功能于一体的三合一光感功能屏（HOI），极致窄边框超低功耗显示技术已独供品牌旗舰产品量产上市。


　　车载：各细分领域保持领先，整体出货伴随下游客户稳健成长


车载显示作为天马核心优势业务，公司积累 30 年车载显示量产经验，已实现国际主流客户及中国自主品牌 TOP10 全覆盖。2025H1，受益于车载多屏化与大屏化趋势驱动，以 LTPS 为代表的高端车载屏面积需求显著增长。报告期内，公司车载显示业务营收同比增长约 27%，面向国际头部整车厂的汽车电子业务销售额同比增幅超 70%；LTPS 车载显示产品出货量同比增长超 76%，稳居全球第二、国内第一。在技术与产品端，公司在车规显示、仪表显示、抬头显示（HUD）等领域出货量持续保持全球领先地位，并推出 12.3 英寸隐藏显示与全视角防窥屏、全球首款光场 3D AR-HUD、CMS 电子后视镜系统等创新产品，斩获多项行业奖项。此外，车载业务获得的项目定点价值依旧维持高位，为中长期可持续发展奠定坚实基础。依托高端车载显示市场的技术积淀与竞争优势，公司已构建起深厚的行业护城河。


　　专显：深耕细分市场战略，前瞻布局铸就盈利韧性


在专业显示领域，公司长期深耕多元细分市场，积极拓展商显、工业品等应用场景。公司尤为专注高价值细分领域，凭借较强竞争优势，产品已覆盖各行业头部品牌客户，并持续聚焦新兴市场与应用领域的开发。受益于下游细分市场复苏及对客户需求的前瞻洞察，2025H1 专业显示业务营收同比增长超 26%，业务贡献度进一步提升。未来，公司有望持续深化细分市场布局，加速新兴领域技术创新与市场拓展，进一步强化专业显示业务的综合竞争力。


　　盈利预测：预计公司2025-2027 年营业收入分别为360 亿元、401 亿元和437 亿元，归母净利润分别为1.9 亿元、6.5 亿元、10.0 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：柔性OLED 面板价格下跌；车载/IT 显示市场竞争加剧；新产线推进不及预期。

□.王.凌.涛    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司