蓝黛科技(002765)：Q2净利同增79% 关注机器人业务打造进展

2Q25 业绩符合我们预期


　　公司公布1H25 业绩，1H25 实现收入17.5 亿元，同比+8.3% ；归母净利润1.1 亿元，同比+61.6% ；分季度看，1Q/2Q25 收入分别同增8.1%/8.5% ，归母净利分别同增45.9%/79.1% ；Q2 归母净利符合此前业绩预告区间与我们预期。


　　我们预计，随动力传动业务持续放量、触控显示业务企稳向好，后续主业盈利能力有望延续改善，公司机器人关节新业务有望逐步迎来收获期。


　　发展趋势


　　1、动力传动业务延续较快成长，触控显示业务企稳向好。1）动力传动业务：上半年收入实现9.6 亿元，同增20.6%，公司持续围绕新能源完善布局，减速器及传动系统零部件订单持续放量，且公司持续深化与上汽、比亚迪等国内外头部客户合作，我们预计其新客户定点项目与在手订单有望维持充沛；2）触控显示业务：上半年收入实现7.9 亿元，同降3.8%，消费与工控类产品中，公司持续凭借差异化竞争优势稳步提升市场份额；我们预计，盖板玻璃公司高端产品的制造和服务能力领先，有望保持稳健成长；车载触控产品中，公司持续开发高附加值产品，有望引领触控显示业务后续回暖。


　　2、盈利能力持续修复，看好后续延续改善势头。分业务看，1H25 动力传动/触控显示毛利率分别同增2.7/5.6ppt，主因公司规模效应持续提升，高毛利产品占比向上带动；Q2 整体毛利率实现17.6%，同/环比分别增4.2/2.2ppt；费用端看，Q2 销售/管理/财务费用率分别同比-0.4/+0.4/+0.1ppt；综合影响下，Q2 归母净利率实现6.1%，同增2.4ppt。


　　3、主业有望稳中向好，机器人新业务持续崛起。我们预计，1）动力传动：公司上半年成功进入某知名品牌新能源汽车电驱系统齿轴零部件供应商，并获得另一家知名品牌的一款发动机平衡箱定点，后续亦有望完善泰国等子公司布局，向海外市场持续拓展；2）触控显示：公司有望持续开发双联屏、三联屏、曲面屏等高端产品，新客户顺利导入有望支撑后续成长；3）机器人：公司上半年正式推出“机器人一体化关节模组”产品，与泉智博深度合作，我们预计乐聚等现有客户订单下半年有望维持旺盛，且国资入主有望进一步赋能公司新客获取，支撑后续关节模组产品快速放量。


　　盈利预测与估值


　　维持25/26 年盈利预测不变，当前股价对应25/26 年42/29 倍P/E，维持跑赢评级与目标价17 元不变，基于公司机器人业务成长确定性提升，我们切换到2026 年估值，目标价对应26 年36 倍P/E，有25%上行空间。


　　风险


　　汽车零部件主业竞争加剧、新业务拓展不及预期、国际地缘政治风险。

□.邓.学./.吕.沛.航./.袁.牧./.常.菁    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司