广晟有色(600259)：业绩基本符合预期 平台定位或进一步提高

事件


　　8 月31 日公司发布2025 年半年报，1H25 实现营收26.77 亿元，同比-47.83%；归母净利润为0.72 亿元，同比扭亏。2Q25 收入为11.71 亿元，环比-22.27%、同比-65.35%；归母净利润为0.25 亿元，环比-46.63%、同比+966.46%。


　　点评


　　价格上涨，2Q25 业绩基本符合预期。2Q25 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比分别+0.56%/-2.68%/+13.60%,公司主营产品价格整体上行；产量方面，1H25 公司主要稀土矿山华企公司受雨水频繁及新矿块矿层薄、母液浓度低等影响，实际产出较预算目标存在差距。2Q25 公司毛利、毛利率分别同比+82.93%、+5.19pct 至0.75亿元、6.40%。1H25 公司参股公司大宝山公司（持股40%，主营铜矿）净利润为2.95 亿元，测算投资收益贡献为1.18 亿元。


　　期间费率保持平稳，研发保持高投入。2Q25 公司期间费用环比+17.39%至0.81 亿元;期间费率环比+2.34pct、同比+4.93pct 至6.92% ； 其中销售、管理费率分别同比+0.33pct/+2.90pct 至0.51%/3.84%。公司持续保持高研发水平，2Q25 研发费率同比+0.39pct 至0.68%。2Q25 末公司资产负债率为52.72%，环比-0.05pct/同比-1.64pct,资本结构持续优化。


　　中稀集团直接持股比例提高，平台定位或有提高。公司控股股东广东稀土集团拟将所持公司18.45%股权无偿划转至中稀集团；划转后，广东稀土集团持有公司股份20%、仍为公司控股股东；中稀集团团直接持股公司18.45%，通过广东稀土集团间接持有20%。


　　中下游加工加快推进。公司稀土分离企业上半年投矿量4582 吨、产出量4452 吨，分别同比增长15%、74%；磁材板块生产“破冰”、上半年生产各类磁材产品275 吨，其中晟源公司毛坯产量同比增长55%，从六月份开始实现量产，一次性能直通率达97%以上。


　　供改大幕拉开，板块迎戴维斯双击时刻。近日《暂行办法》落地，标志稀士行业供改大幕正式拉开。出口后续仍有较大恢复空间，叠加季节性旺季尚未到来，价格继续看涨。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升。公司作为稀土央企重要上市平台，或受益平台定位提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司25-27 年营收分别为61/68/75 亿元，归母净利润分别为2.62/3.84/4.84 亿元，EPS 分别为0.78/1.14/1.44 元，对应PE分别为67/45/36 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。

□.王.钦.扬./.金.云.涛    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司