澜起科技(688008)：二季度收入和归母净利润续创季度新高

上半年年收入同比增长58%，二季度收入和归母净利润均创季度新高。公司2025 上半年实现收入26.33 亿元(YoY +58.17%)，归母净利润11.59 亿元(YoY+95.41%)，扣非归母净利润10.91 亿元(YoY +100.52%)，毛利率同比提高2.7pct 至60.44%，研发费用同比减少2.6%至3.57 亿元，研发费率同比下降8.5pct 至13.56%。其中2Q25 营收14.11 亿元(YoY +52.12%, QoQ +15.47%)，归母净利润6.34 亿元(YoY +71.40%，QoQ +20.64%)，扣非归母净利润5.89亿元(YoY +81.37%, QoQ +17.15%)，收入和利润均创季度新高，毛利率为60.43%（YoY +2.6pct，QoQ -0.02pct）。


　　第二子代和第三子代RCD 芯片出货占比增加，已完成第五子代RCD 量产版本研发。分业务看，2025 上半年公司互连类芯片收入24.61 亿元(YoY+61.00%)，占比93.4%，毛利率同比提高1.9pct 至64.34%；津逮服务器平台收入1.68 亿元(YoY +28.58%)，占比6.4%，毛利率同比基本持平，为3.86%。受益于AI 产业趋势，行业需求旺盛，公司的DDR5 内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，且第二子代和第三子代RCD 芯片出货占比增加，推动公司内存接口及模组配套芯片销售收入大幅增长。同时，公司上半年完成了DDR5 第五子代RCD 芯片量产版本的研发。


　　上半年三款高性能运力芯片收入2.94 亿元，稳步推进产品创新和研发。上半年公司三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB 及CKD）合计销售收入2.94 亿元。产品研发方面，上半年成功送样第二子代MRCD/MDB 芯片；成功送样PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer 芯片并持续优化，开展PCIe 7.0Retimer 芯片的工程研发；完成CXL 3.x MXC 芯片首版工程设计并流片；完成首批时钟缓冲器及展频振荡器的工程研发。另外，PCIe Switch 芯片与PCIeRetimer 芯片的核心底层技术均包括SerDes 技术，并且两者的客户群体高度重合，公司正积极开展PCIe Switch 芯片的设计与研发工作。


　　投资建议：新产品进展顺利，维持“优于大市”评级考虑到DDR5 渗透率持续提升及新产品放量，我们上调公司2025-2027年归母净利润至23.22/28.56/34.04 亿元（前值为21.50/28.08/33.85亿元），对应2025 年8 月29 日股价的PE 分别为61/49/41x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司