学大教育(000526)：业绩快速增长 多元化布局成效初显

公司2025 年上半年实现营业收入19.16 亿元，同比增长18.27%；实现归母净利润2.30 亿元，同比增长42.18%；扣非后归母净利润2.11 亿元，同比增长39.05%。若剔除报告期内2643 万元的股权激励费用影响，归母净利润与扣非归母净利润的同比增幅分别为43.86%和41.13%。单季度看，公司25Q2 实现营业收入10.52 亿元，同比增长15.0%；实现归母净利润1.56 亿元，同比增长39.3%。


　　业绩快速增长，核心主业优势巩固，财务状况持续优化。业绩增长主要得益于核心的教育培训业务，该业务板块实现收入18.48 亿元，同比增长18.42%，占总收入比重达96.47%。公司已于报告期内偿还借款本金0.99亿元，截至报告披露日，对紫光卓远的借款本金已全部还清，历史债务问题得到解决，财务结构显著优化，为公司轻装上阵、高质量发展奠定坚实基础。


　　多元化业务布局成效初显，运营网络扩张支撑持续成长。公司在巩固个性化教育主业的同时，新业务布局多点开花。1）个性化教育：截至报告期末，公司个性化学习中心超过300 所，覆盖100 余座城市，专职教师超过5200人；全日制培训基地超过30 所；旗下文谷等全日制学校在校生人数超7,500人，已成为所在地区民办学校的标杆。2）职业教育：公司通过收购沈阳国际商务学校、珠海市工贸技工学校等，并与多所职业院校深度合作共建产业学院，积极完善职教版图。此外，公司结合低空经济等新兴产业发展规划，探索“产-学-研”深度融合新模式。3）新兴业务：文化阅读板块，线下文化空间（句象书店）已开业14 所；医教融合板块，成立“千翼健康”子品牌，聚焦儿童青少年健康管理领域，已成功赋能多家医疗机构。


　　布局未来，积极拥抱AI 趋势，回购彰显公司发展信心。公司积极拥抱AI技术，自研的AI 大模型已通过国家网信办备案，初期将应用于提升内部管理和运营效率，未来有望赋能教学场景，成为新的增长点。公司启动1.1-1.5亿元股份回购计划，优先用于注销的部分已完成，彰显公司发展信心。


　　维持“强烈推荐”投资评级。我们维持原盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为2.9/3.5/4.2 亿元，维持 “强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：行业政策变化的风险；新业务具有不确定性的风险；运营成本上升的风险等。

□.徐.帅./.顾.佳./.谢.笑.妍    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司