华润微(688396)：25H1业绩稳健增长 IDM能力驱动产品布局结构优化

事项：


　　2025 年8 月28 日，公司发布2025 年半年度报告：


　　1）2025H1：公司实现营业收入52.18 亿元，同比+9.62%；毛利率25.65%，同比-0.75pct；归母/扣非归母净利润3.39/2.73 亿元，同比+20.85%/-3.95%；? 2）2025Q2：公司实现营业收入28.63 亿元，同比/环比+8.28%/+21.61%；毛利率25.94%，同比/环比-0.40pct/+0.65pct；归母净利润2.56 亿元，同比/环比+3.42%/+207.12%；扣非后归母净利润2.09 亿元，同比/环比-8.13%/+221.16%。


　　评论：


　　需求回暖叠加新品持续导入，25H1 业绩稳健增长。2025 年上半年，半导体市场温和复苏，汽车电子、光伏、储能及消费电子等需求保持平稳向上，公司积极扩大产出，整体产能利用率维持高位，实现营业收入52.18 亿元，同比增长9.62%。得益于降本增效举措落地，盈利能力有所改善，上半年归母净利润3.39亿元，同比增长20.85%。单季度来看，2025Q2 归母净利润达2.56 亿元，同比/环比+3.42%/+207.12%。公司在高性能产品上持续突破，同时不断拓展并优化核心客户群体，新产品持续导入核心客户，为提升市场份额和业绩的可持续增长提供有力支撑。


　　工艺技术与产能布局领先，积极布局AI 应用端打开成长空间。公司在晶圆制造与封装领域处于国内前列，具备国际领先的BCD 工艺、国内领先的MEMS及智能功率IPM 模块封装技术，能够覆盖多元化产品线需求。产能方面，公司现有6 英寸、8 英寸合计月产能超37 万片，深圳与重庆12 英寸产线正加快爬坡，为客户提供规模化制造服务能力逐步增强。需求端，公司紧抓AI 发展机遇，端侧积极布局AI 手机、AI PC 及智能汽车，云端聚焦服务器电源用高性能功率器件，并前瞻切入智能驾驶、低空经济、数据中心等新兴领域，拓展多元化成长空间。凭借先进工艺与产能优势，公司有望在AI 驱动的产业变革中持续受益。


　　技术平台迭代+模块化放量+车规化加速，成长动能多点开花。 1）功率器件高端化放量：MOSFET G6 SGT 与G4 超结加速切入汽车/工业/AI 服务器，高压超结G4 性能对标国际主流；IGBT 8 吋G5、12 吋G7 覆盖光伏、储能与汽车动力等核心场景，车规端批量交付、需求旺盛；SiC（JBS G3、MOS G2 量产，G4 系列化推进）与GaN（D-mode/E-mode 双平台迭代，中高压新品年内落地）持续拓展至新能源、充电桩、数据中心等重点应用。2）模块化能力跃升：功率模块收入同比+70%，其中IPM 同比+143%；车规级IGBT 模块进入批量生产，SiC 模块在汽车/光储/工业及算力电源实现突破，工业用DIP24 等大功率模块加速放量。3）平台与车规生态夯实：功率IC 完成低边/半桥/全桥/隔离驱动全系列布局并导入头部客户；电机MCU 实现8 吋单电机与12 吋多电机双平台覆盖，20 款芯片通过AEC-Q100、10 款入选国家汽车芯片目录；制造端0.11μm ULL e-Flash、0.15μm/0.18μm/0.35μm 多BCD/HV 平台进入风险量产，封测端产能利用率同比+27%且车规增量明显，掩模业务收入同比+40%、新品良率达98%+。整体看，公司依托IDM 一体化能力，正以“产品高端化+车规化”双轮驱动叠加“制造/封测/掩模”平台协同，份额提升与盈利修复弹性可期。


　　投资建议：“IDM+代工”双轮驱动公司营收持续增长，公司作为国内功率半导体龙头厂商，业绩有望保持稳定增长。考虑到新项目导入，存在短期折旧压力，我们将公司2025-2026 年归母净利润预测由11.73/13.76 亿元调整为10.22/13.41亿元，新增2027 年归母净利润预测为15.96 亿元，对应EPS 为0.77/1.01/1.20元，维持“强推”评级。


　　风险提示：外部贸易环境变化；下游需求不及预期；新产品新领域拓展不及预期；行业竞争加剧。

□.岳.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司