海利得(002206)：25H1利润高增势劲 越南+新材料拓未来空间

事件。2025 年8 月30 日，公司发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营收29.21 亿元，同比增长1.55%；实现归母净利润2.96 亿元，同比增长56.16%；实现扣非后归母净利润3.45 亿元，同比增长84.88%。其中2025Q2，公司实现营收14.68 亿元，同比降低1.85%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长36.14%，环比增长12.00%；实现扣非后归母净利润1.96 亿元，同比增长76.91%，环比增长31.23%。


　　涤纶工业长丝收入及毛利率宽幅提升。分产品来看，2025 上半年，涤纶工业丝、轮胎帘子布分别实现营业收入14.68 亿元、6.21 亿元，相较同期分别同比增长11.30%、降低4.57%；分别实现毛利率为22.63%、25.10%，相较同期分别增加6.36 个百分点、2.17 个百分点。


　　越南基地效益持续兑现，未来成长空间可期。（1）现有项目：2025 年上半年，越南年产11 万吨差异化涤纶工业丝（一期）满产满销，收益1.25 亿元；依托越南基地的产能及税收优势，美国市场销量同比增超30%，此外越南基地差异率持续提升，并且绿色可持续产品矩阵成型，物理法和化学法再生工业丝实现批量供货。此外，越南基地1.8 万吨高性能轮胎帘子布（一期）项目正推进，投产后将优化全球供应链布局。（2）新建项目：据2025 年7 月11 日公告，公司拟在越南实施纺丝二期及配套聚酯切片项目，规划年产10 万吨差异化涤纶工业长丝、2 万吨差别化尼龙工业长丝、25 万吨聚酯切片，建设期5年。新项目将发挥越南投资优势、把握市场机遇，且首次布局尼龙工业长丝，有助于提升高端化学纤维领域规模实力、丰富产品序列。


　　立足客户需求，深耕新材料和新产品研发。公司依托省级重点研究院、技术中心、研发中心及博士后工作站等载体，持续研发有市场前景和竞争力的新产品、新技术、新工艺。2025 年上半年，总投资1.32 亿元、面积25000 ㎡的研发中心主体结构基本完工；研究院在核心技术及产业化上取得突破，如PPS特种纤维批量出货、LCP 高性能纤维小批量出货，完成通讯电子用LCP 膜后处理及FCCL 产线搭建，PEEK、PLA、RAYON 等高性能纤维研发和市场推进按计划进行。这些研发成果与前瞻布局，彰显了公司在高端材料研发领域的突破，为向科技型新材料企业转型提供有力支撑。


　　投资建议：公司是国内涤纶工业丝差异化龙头企业，越南工厂布局具备长期战略优势，新材料打开远期成长空间，未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2025-2027 年将实现归母净利润5.62 亿元、6.28 亿元和7.07 亿元，EPS 分别为0.48 元、0.54 元和0.61 元，对应8 月29 日收盘价的PE 分别为13、12 和10 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

□.刘.海.荣./.李.金.凤    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司