紫金矿业(601899)2025年中报点评：主营产品量价齐升 公司业绩再创新高

事件：公司发布2025 年中报，2025 年上半年，公司实现营业收入1677.11 亿元，同比增长11.50%；实现归母净利润232.92 亿元，同比增长54.41%；实现扣非归母净利润216.24 亿元，同比增长40.12%。


　　点评：


　　主营矿产品量价齐升，公司业绩表现亮眼。单季度来看，公司Q2 实现营业收入887.83 亿元，同比+17.38%，环比+12.49%；实现归母净利润131.25亿元，同比+48.75%，环比29.09%；实现扣非归母净利润117.43 亿元，同比+27.51%，环比+18.84%。2025 年上半年，公司毛利率为23.75%，同比+4.6pct，净利率为17.08%，同比+4.8pct。2025 年上半年，公司主营矿产品产量稳步提升，实现矿产铜57 万吨，同比增长9%；矿产金41 吨，同比增长16%，矿产银224 吨，同比增长6%；矿产锌（铅）20 万吨，当量碳酸锂7315 吨。得益于量价齐升及成本优化，公司整体矿产品毛利率同比增加3 个百分点至60.23%。


　　资源基础不断夯实，矿业龙头地位彰显。公司通过矿产勘查、并购持续增厚资源储备。2025 年上半年，公司较年初新增铜资源量204.9 万吨，储量132.2 万吨，新增金资源量88.8 吨，储量34.5 吨，新增当量碳酸锂83.4万吨，储量35.8 万吨。公司自主勘查成果丰硕，塞尔维亚玛格铜金矿等多矿区勘查见效，福建紫金山东北矿段探获铜133 万吨、钼9 万吨，系福建近20 年最大斑岩型铜钼矿。并购方面，公司收购藏格矿业控股权，增厚铜锂钾资源；完成加纳阿基姆金矿交割、签署哈萨克斯坦Raygorodok 金矿收购协议，强化西非及中亚布局。此外，紫金黄金国际拟上市资产包含8 座世界级大型金矿，公司黄金矿山资源储量有望大增。


　　投资建议：公司拥有丰富的资源储备及多元化的矿产组合，在铜价基本面稳定且黄金价格持续高位的背景下，公司后续业绩增长具备动能。预计公司2025—2026年的每股收益分别为1.70元和1.98元，对应8月29日收盘价的PE分别为13.60和11.64倍，维持对公司的买入评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；环保及安全生产风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；下游需求不及预期的风险；外贸出口风险。

□.许.正.堃    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司