天准科技(688003)：英伟达平台合作伙伴 具身智能控制器加速

公司专注于机器视觉核心技术，以人工智能推动工业转型升级。公司成立于2005 年，从影像测量仪起家，提供视觉测量、检测、制程等高端装备产品以及高阶自动驾驶方案、通用智能方案及智能装备等产品，应用覆盖消费电子、新能源汽车、光伏、PCB、半导体领域。预计2025 年中国机器视觉市场将达到395.4 亿元。


　　公司成为英伟达Jetson Thor 平台合作伙伴，引领具身智能新时代。公司从2020 年起就是英伟达Jetson 平台的官方合作伙伴，双方是芯片+整机+场景落地的绑定式合作。以无人物流为切入点，开发基于英伟达Jetson 平台和地平线征程芯片的域控制器，目前产品覆盖Robotaxi、Robobus、Robotruck、低速无人配送车等L4 应用场景。8 月25 日公司发布人形机器人第三代控制器产品星智007，迈入集中式计算时代，我们认为随着对人形机器人控制器算力等性能要求增加，公司星智系列产品价值量未来将呈现上升趋势。


　　PCB：公司LDI+AOI+CO?激光钻孔三大产品布局。公司2019 年开始进行PCB 全流程工艺环节专用设备的研发工作，相继推出LDI 激光直接成像设备、AOI 光学检测设备、CO?


　　激光钻孔设备等多种设备，与东山精密、沪士电子、景旺电子等头部客户合作。25H1 公司PCB 业务实现收入增长超过50%，尤其是LDI 设备的客户覆盖持续扩大和客户结构持续优化。


　　半导体：明场缺陷检测+套刻量测双轮驱动。2024 年，公司参股的苏州矽行半导体持续获得重大进展，面向40nm 工艺节点的TB1500 明场检测设备已完成多家客户的晶圆样片验证，5 月获得客户正式订单。德国全资子公司MueTec 业绩稳步增长，完成40nm 工艺节点套刻（Overlay）量测设备的升级研发。


　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司25-27 年归母净利润分别1.53、2.06、2.54 亿元，公司当前股价对应25-27 年PE 分别为75、56、45X。25-27 年可比公司PE 均值为96、68、51X，公司PE 水平低于可比公司PE 均值。考虑到公司已成为英伟达Jetson Thor 平台合作伙伴，基于Thor 平台方案控制器价值量有望大幅提升，看好人形机器人订单放量，叠加消费电子、PCB 行业需求回暖，半导体领域新产品推进，多业务齐发力，因此，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：下游行业波动的风险、光伏行业收入存在下降的风险、宏观经济变化的风险、汇率波动的风险、提示关注2025 年8 月9 日，公司《关于苏州天准科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函的回复》公告。

□.王.珂./.戴.文.杰./.何.佳.霖    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司