汉嘉设计(300746)：新业务盈利能力良好 环卫机器人业务国内发展提速、海外首站落地

事件概述


　　汉嘉设计发布2025 年半年报。2025H1 公司营收6.33 亿元，同比+2.29%；归母净利润1502.73 万元，同比+303.94%；扣非归母净利润1578.37 万元，同比+952.68%。2025Q2 单季度公司营收3.41 亿元，同比-19.59%；归母净利润479.67 万元，同比+326.47%；扣非归母净利润432.70 万元，同比+835.09%。


　　核心观点


　　公司新增城市治理数字化整体解决方案、城市治理机器人整体解决方案两大板块业务，盈利能力良好。2025H1 公司控股子公司伏泰科技纳入合并范围，公司新增城市治理数字化整体解决方案、城市治理机器人整体解决方案两大板块业务。2025H1 公司城市治理数字化整体解决方案/城市治理机器人整体解决方案实现营收1.21/2.50 亿元，营收占比19.11%/39.52%，对应毛利率67.72%/26.99%。新板块业绩稳健，盈利能力良好，为公司的营收和利润带来了积极影响。


　　在手EPC 工程项目陆续进入收尾阶段，设计板块业务实现止损企稳。


　　2025H1 公司设计及咨询业务/EPC 总承包业务实现营收2.27/0.32 亿元， 同比-29.13%/-89.31% ， 对应毛利率21.72%/13.96% ， 同比-6.47/+8.27pct。公司原有的设计及咨询、EPC 总承包业务仍承压，设计业务订单缩减，在手的EPC 工程项目陆续进入收尾阶段。由于公司2024 年底以来实施了减人增效、优化资源配置、提升管理效率等一系列改革措施，对设计板块进行了全面的资源整合和管理调整，成本费用大幅下降，设计板块业务实现止损企稳。


　　毛利率、净利率上涨，期间费用率实现压降。2025Q2 公司毛利率/净利率为37.94%/6.81%，环比+12.25/+2.55pct；期间费用率22.97%，环比-6.00pct ， 其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为3.20%/10.86%/7.33%/1.58%，环比-0.54/-4.89/+0.22/-0.79pct。


　　公司数据采集、生产加工优势明显，已在四川等区域落地地方标注企业，可提供高质量数据集。在数据采集上，2025H1 公司完成20 多个城市环卫车道级作业底图绘制与建模，为环卫招标提供精准依据，为作业执行考核与决策提供决策指导，为环卫模式创新、资源配置优化等提供科学依据。在数据生产加工上，公司已构建50+垂直场景模型，为10 多家无人驾驶、机器人行业前列公司提供多模态标注服务，依托公司大规模数据基础设施与自动化标注工具，日高效处理百万标签，标注效率提升90%。公司在四川等区域落地地方标注企业，为地方机器人产业、智能制造、城市治理垂直领域应用提供高质量数据集。


　　大规模、高质量、场景化的数据反哺模型训练，城市治理机器人解决方案可融合气象、交通、人流量等多源数据，动态调整作业模式。在技术层面，公司拥有的大规模、高质量、场景化的数据持续反哺模型训练，自动化与人工标注日产出超50TB，持续强化“WW Model+AIAgent+机器人本体”的技术路线。在应用层面，作业机器人集群（3 吨/0.5 吨机器人/吹扫机器人）可协同作业，1 吨作业机器人未来推出后可完善作业装备矩阵。解决方案基于城市级数据中台，融合气象、交通、人流量等多源数据，可动态调整作业模式。


　　2025 年城市治理机器人进入高速发展期，公司环卫机器人2025/2027年的销售目标为1.5-2.0/10.0 亿元。2025 年，公司无人清扫机器人常　　态化运行区域已突破30 个；国际化拓展取得突破，在新加坡开启了海外首站项目落地，并以此为枢纽辐射东南亚市场。据公司投资者活动记录表，2024 年公司机器人销售额约六千多万，其中环卫板块约3000万（约40 台）。2025 年公司的销售目标是1.5-2.0 亿；2027 年，公司希望环卫机器人的产品销售额能达到10.0 亿，市场占有率在10%左右。


　　投资建议


　　2024 年，汉嘉设计收购了伏泰科技51%的股权。伏泰科技是国内领先的城市治理智慧化综合服务解决方案提供商。随着环卫市场规模的逐步扩大，以及传统环卫市场对环卫无人化、智能数字化提出了结构性替代需求，公司业务有望充分受益于无人环卫车的商业化发展。我们预计2025、2026、2027 年公司总体营收分别为16.72、17.78、22.42 亿元，同比增长分别为58.2%、6.3%、26.1%，归母净利润分别为0.64、0.83、1.02 亿元，对应EPS 分别为0.28、0.37、0.45 元。对应2025 年8 月29 日收盘价，PE 分别为54.75、42.44、34.23 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　无人环卫车商业化进程不及预期；上游零部件价格上升；行业竞争加剧；伏泰科技业绩不及预期。

□.刘.荆    .甬.兴.证.券.有.限.公.司